泰达股份：布局金融+实业 成就滨海龙头

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　　张永攀 齐鲁证券

　　投资要点

　　控股股东分别为天津地区金融寡头和天津地区大地主。公司大股东泰达集团为泰达控股的全资子公司，泰达控股为津滨地区大型国有股份制金融寡头企业，已建立起综合性金融业务平台，涉及银行、证券、保险、基金、信托、担保和典当等领域，总资产超过2000亿元，是200亿元渤海产业基金的主要发起设立机构之一及管理者，在滨海开发区拥有150平方公里土地储备。大股东泰达集团以土地经营为主，包括土地成片土地开发、以环保、绿化产业为代表的城市运营、房地产开发，同时承包参股经营餐饮、娱乐和商业等，总资产超过100亿元。

　　公司积极参与滨海开发，实业投资有序推进。滨海大桥经营收费权、绿化资产和绿化使用权转让退出后，绿化公司还留在股份公司，公司现有传统业务包括垃圾发电、区域开发与

房地产开发、保暖军服与洁净材料，预计07年垃圾发电有望实现盈利3000万元，成熟房地产主要为南京项目，有望实现盈利5000万元，，洁净材料有望实现盈利2000万元，公司拟设立一个新的垃圾发电厂，垃圾发电业务后续增长较快，房地产以区域、商业开发为主，如江宁开发区、都江堰开发，大股东房地产资产有望通过整合进入股份公司，保暖服则垄断了三军换装市场，实业投资发展势头良好。合计贡献每股收益0.10元..进军

证券信托业，金融产业有望做大做强。大举进军证券信托产业是公司当前最大的亮点，且切入时机非常好，06和07年已先后整合渤海证券与北方国投，成为其第一大股东，通过北方国投控股泰达荷银基金，日前通过对渤海证券再次增资方案。由于公司控股股东拥有大量金融资产，预计公司可望成为控股股东金融资产整合平台。

　　渤海证券是在滨海新区注册的唯一一家券商,也是天津市唯一的大型综合类券商。据测算,“

十一五”期间滨海新区重大建设项目总投资约18494亿元。按照直接融资占全部投资额的10%,融资中介费用占直接融资额的2%保守计算,滨海新区“十一五”期间重大项目投资可为渤海证券创造年收入超过10亿的巨大市场。未来还有三板柜台交易市场的预期,渤海证券在享用三板资源上比其他券商更具优势。

　　滨海开发提供发展机遇，有望成为滨海开发龙头。无论是上市公司、大股东还是控股股东，都受惠于滨海开发提供的前所未有的发展机遇，而通过资产整合，公司将偏向重点发展金融产业。滨海开发为国家级开发，依照“十一五”规划，“十一”期间滨海新区固定资产投资累计将超过5000亿元，金融改革创新为滨海新区工作重点，国家鼓励天津滨海新区进行金融改革和创新，在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在滨海新区先行先试，本着科学、审慎、风险可控的原则，可在产业投资基金、创业风险投资、金融业综合经营、多种所有制金融企业、外汇管理政策、离岸金融业务等方面进行改革试验。随着滨海开发的深入，公司金融产业有望得到长足发展。预计渤海证券07年盈利有望超过10亿元，按照30%的权益计算贡献净利达3亿元，贡献每股收益0.30元左右，北方国投贡献每股收益0.02元左右。

　　按相对估值分部加总，估值在35元左右。预计07年每股收益0.40元左右，由于公司所处滨海开发的区位优势，大股东鼎力支持，加上金融地产业发展空间巨大，可给予一定成长估值溢价，该股已成为滨海新区龙头，年内谨慎看高35-40元。给予“谨慎推荐”投资评级，风险一般。

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