亿阳信通：高增长 弱竞争 评级买入-B

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　　安信证券 李志武

　　报告摘要：

　　电信市场机遇再现。新增用户持续放量、运营商业务转型以及网络技术发展三大因素引致2G网管需求持续增加；3G的逐步启动以及自主创新的国家战略都将为公司的主业提供千载难逢的历史性发展机遇。

　　网管强势地位依旧牢固，未来仍将面对弱竞争格局。未来可能对公司形成挑战的厂商其竞争威胁程度由小到大依次为硬件设备商、BSS厂商、国外厂商和现有竞争对手，但公司依旧能维持强势地位，保守预计未来在移 动、联通、电信的网管市场份额分别为60%、40%和20%。

　　网管竞争强势三维外溢。公司力求将电信网管业务积累的强大

　　ITS稳步增长，国际化帷幕率先开启。公司ITS经营策略调整为利润指标重于收入指标，直接表现为毛利率的大幅上升，预计未来三年收入小幅增长，但净利润将出现20%左右的增幅；将于年底前签约的乌兹别克塔什干国家城市智能交通项目总金额约1600万美金，预计毛利率接近50%，将对公司08-09年收益产生良好贡献。

　　被市场忽视的ICT自主创新龙头。相对于华为和中兴而言，公司在中移 动的合作伙伴中更具强势，我们看好其在自主创新国家战略中的发展前景，按08年0.583元EPS给予50倍PE估值，目标价位为29.15元，因对公司的关联交易和应收账款略有担忧，维持“买入—B”的投资评级。