汉钟精机：合理区间中值为11.2-12.6元

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　　国都证券 李元

　　核心观点

　　询价结论：

　　公司的合理价值区间的中值为11.2-12.6元之间。

　　主要依据：

　　1、公司主营业务为从事螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务，主要产品有螺杆式制冷压缩机和螺杆式空气压缩机，其中螺杆式制冷压缩机主要应用于制冷工业中的大型商用中央空调设备和冷冻冷藏设备，螺杆式空气压缩机主要应用在工业自动化领域。

　　2、90年代随着国内商用中央空调市场的快速发展，螺杆式制冷压缩机行业得到了迅速的发展，并逐渐替代传统往复式压缩机，广泛用于国民经济各部门中需要实现人工制冷的场合。

　　3、相比传统的往复式压缩机，螺杆式制冷压缩机具备节能环保特点，符合国家构建

节约型社会的基本国策。因此，预计未来螺杆式制冷压缩机的发展速度应高于整个空调行业的发展速度，螺杆式制冷压缩机仍有的很大市场空间。

　　4、公司的竞争优势主要体现在专业化、成本、技术、售后服务等方面。公司拥有先进的生产设备和工艺，有先进的工厂物流系统及完善的管理系统，可以更快更好地满足客户的需求。

　　5、公司产品因为技术先进、产品质量稳定、性价比高而获得了国内外客户的认同，拥有较高知名度、信誉度和稳定的市场占有率。随着投资的项目陆续投入使用，困扰公司多年的生产规模瓶颈将得到解决，公司的成本和专业化优势更加突出，产品宽度和覆盖区域将明显改善，对于公司实现“国内第一、国际领先”的发展战略起到良好的推进作用。

　　风险提示：

　　1、公司的转子虽拥有自主知识产权，且已经试制成功，但由于生产过程涉及工艺复杂，因此项目的达产时间存在不确定性。

　　2、在自制转子生产完全达产前，公司仍然需要从台湾进口转子，其中可能涉及关联交易且受

汇率变动影响。

　　2、公司基本情况

　　公司主营业务为从事螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务，主要产品有螺杆式制冷压缩机和螺杆式空气压缩机，其中螺杆式制冷压缩机主要应用于制冷工业中的大型商用中央空调设备和冷冻冷藏设备，螺杆式空气压缩机主要应用在工业自动化领域。

　　90年代随着国内商用中央空调市场的快速发展，螺杆式制冷压缩机行业得到了迅速的发展，并逐渐替代传统往复式压缩机，广泛用于国民经济各部门中需要实现人工制冷的场合。

　　相比传统的往复式压缩机，螺杆式制冷压缩机具备节能环保特点，符合国家构建节约型社会的基本国策。因此，预计未来螺杆式制冷压缩机的发展速度应高于整个空调行业的发展速度，螺杆式制冷压缩机仍有的很大市场空间。

　　公司的竞争优势主要体现在专业化、成本、技术、售后服务等方面。公司拥有先进的生产设备和工艺，有先进的工厂物流系统及完善的管理系统，可以更快更好地满足客户的需求。

　　公司产品因为技术先进、产品质量稳定、性价比高而获得了国内外客户的认同，拥有较高知名度、信誉度和稳定的市场占有率。随着投资的项目陆续投入使用，困扰公司多年的生产规模瓶颈将得到解决，公司的成本和专业化优势更加突出，产品宽度和覆盖区域将明显改善，对于公司实现“国内第一、国际领先”的发展战略起到良好的推进作用。

　　如上表所示，可比上市公司的市盈率在30-60倍之间，考虑到公司在行业内具有较强的

竞争力和较好的发展前景，我们认为公司的合理市盈率可以稍高，对公司的综合定价为11.2-12.6元。

　　4、综合定价

　　综合考虑上述区间以及目前市场状况，我们认为公司的综合定价为12.0元左右。

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