蓉胜超微：微细漆包线生产的行业龙头

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　　童胜 中原证券

　　公司前身为设立于1985年的中外合资企业“珠海经济特区蓉胜电工有限公司”。2002年公司变更为外商投资股份有限公司，同时更名为广东蓉胜超微线材股份有限公司。

　　06年国内微细漆包线市场销售量为34万吨，主要由国外厂商所主导，生产的核心技术也主要由外国厂商掌握。微细漆包线生产属于精益生产范畴，对企业的装备能力、特殊工艺和技术的积累以及精细化管理体系等各方面有很高的要求，对潜在进入公司有很高的行业壁垒。

　　公司是本土企业中最早专业化生产微细漆包线的制造商，总体工艺技术达到国际先进水平。同时公司的生产规模也是国内本土企业中最大的，2006年产量为7777.66万吨。

　　公司的产品为常规微细漆包线和微细自粘线，2006年常规微细漆包线产品占销售收入的95.53%。

　　公司产品售价按照“铜价＋加工费”的原则确定，公司赚取相对稳定的加工费，这种模式帮助公司锁定利润。

　　随着电子元器件向“轻、薄”方向发展，微细漆包线市场需求逐年增长。预计2010年国内市场需求将由2006年的34万吨增长到46万吨。公司产能的扩张有助于公司分享行业增长带来的收益。

　　公司本次募集资金主要用于扩充企业产能，尤其是高端的微细自粘线在项目投产后产能增长3.6倍，对于公司行业地位的提升和业绩的持续增长具有很大的推动力。

　　预计公司07年、08年每股收益分别为0.41元和0.58元，合理价格中枢为14.5元。鉴于公司现在股价较高，给予“观望”的短期评级、“增持”的长期评级。

　　风险提示：原材料的上涨会导致公司营运资金需求的增加，引起银行贷款额的上升，最终造成财务费用的增加；公司现在所享受到的15%的优惠所得税率可能取消；国外强势公司可能采用低价竞争策略，降低产品的平均价格，导致公司毛利下降。