中材科技：技术优势产业化决定成长空间

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　　卜忠东 国海证券

　　核心结论：

　　公司是我国特种特种纤维复合材料行业唯一集研究开发、设计、制造于一体的国家级高新技术企业，在高强玻纤及制品领域国内市场占有率达90%以上，在先进复合材料的特定应用领域具有垄断性，在成套技术及装备领域处于行业垄断地位.2、公司主业集中于特种纤维复合材料及其制品的制造与销售，盈利能力较强，但目前的产品规模较小。

　　公司的玻璃微纤维纸、高强玻纤及制品、高温过滤材料等产品具有较好的市场前景及增长预期；汽车用复合材料处于产业化发展初期，正在进行项目建设和市场拓展，未来也有望增长。

　　复合压力容器CNGC项目2006年底已试运行，但项目的达产还需看市场拓展情况。风机叶片项目具有广阔的市场前景，目前也取得了一定的进展，但距离产生经济效益还需至少一年以上的时间。

　　公司具有较好的成长性。在不考虑风机叶片项目收益的情况下，预计公司2007年--2009年公司的净利润(含少数股东损益)分别为6264.37万元、9311.83万元、11572.29万元，对应的每股收益分别为0.42元、0.62元和0.77元。

　　作为科研院所转制的公司，其管理层的经营管理能力及公司的持续增长潜力均有待市场考验。

　　根据绝对估值和相对估值分析，我们认为中材科技的合理股价为27--30元，给予中性的投资评级。

　　我们会保持密切跟踪，根据项目的进展及时调整公司的业绩及评级情况。