西部材料：公司未来业绩持续增长

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　　孙朝晖 兴业证券

　　考虑到公司未来业绩的持续增长，结合目前中小板同类公司2007年平均市盈率已在50倍左右，我们认为可给予30倍市盈率的发行定价。

　　投资要点：

　　稀有金属材料加工业发展机遇大且技术门槛高。我国产业升级势必提升对装备行业整体现代化的要求，稀有金属材料加工行业面临巨大的发展机遇；同时进入该行业存在非常高的技术门槛，而公司控股股东西北有色金属研究院成为最可靠的技术支持平台。

　　公司主要产品产能、产量将大幅提升。核心产品钛/钢复合板年产5000吨，产能国内第二，世界第三；金属纤维毡年产3000平方米，产能世界第二、全国第一；未来2年内上述产品的产能将达到世界第一。

　　采用核心员工持股的管理机制保证了核心管理和技术人员的稳定。在公司最核心的两个控股子公司-天力公司和菲尔特公司中，核心员工的持股比例分别达到了40%和46.8%，员工归属感很强，保证了公司的

　　公司在承揽大项目方面具有优势。公司近年来在钛/钢复合板领域屡屡获取大单，标志着公司已经跻身稀有金属材料加工行业的高端领域。

　　预计公司07、08年摊薄后EPS分别为0.34元和0.41元。考虑到公司未来业绩的持续增长，结合目前中小板块有色金属加工类公司2007年平均市盈率已在50倍左右，我们认为可给予30倍市盈率的发行定价，询价区间在10-13元。