中牧股份：点评收购进一步增强公司实力

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　　吴旭 银河证券

　　投资要点：

　　公司公告：根据公司动物保健品行业发展战略规划,决定与江苏省农科院进行战略合作：通过收购其持有的南京天邦生物技术有限公司部分股权或增资扩股,控股经营南京天邦生物技术有限公司(公司持股比例不低于60%),具体出资金额以中介机构出具的审计、评估报告为依据；共同出资建设国家兽用生物制品工程技术研究中心。

　　南京天邦生物技术有限公司注册资本5000万元。南京天邦生物科技有限公司，是由江苏省农业科学院和宁波天邦股份有限公司投资组建，专业从事禽、猪、兔等动物生物制品的研究开发、生产和销售。该公司拥有弱毒活疫苗、灭活疫苗、强毒组织灭活疫苗、兔源组织苗四个生产车间。拥有两个二类新兽药证书并拥有自己的生物技术研究所和P3实验室,研究力量雄厚,目前承担国家、省部级等各类科研项目30余项,自主完成研发17项。该公司拥有国际一流、国内先进的生产设备，年生产弱毒活疫苗100亿羽(头)份、灭活疫苗3.6亿毫升、强毒灭活疫苗5亿毫升，其生产能力在国内同行中位于前三位。公司下属的南京天邦生物技术研究所以江苏省农科院兽医研究所为基础组建，拥有配备先进仪器设备的农业部畜禽疫病诊断重点开放实验室、江苏省畜禽生物制品研究中心和一支实力雄厚的科研队伍，由9位兽医学博士(后)带领30余名科研人员从事新品的研究。

　　我们认为此次收购体现了公司将主业做强做大，提高市场份额的战略意图。由于我国部分动物的免疫密度已经相当高，未来国内生物疫苗市场容量增长空间有限，市场结构也趋于稳定，公司近几年的兽用和禽用疫苗规模、市场份额基本上没有什么变化。像今年突发的猪蓝耳疫情对公司的影响难以预期，我们可以预期的是公司未来的利润增长有两条出路：向兽药领域进军、扩大生物疫苗市场占有率，前者公司已经拥有喹烯酮和超级泰乐等具有良好前景的产品，而后者则可能是通过类似此次收购动作来达到目的。同时，收购南京天邦有利于加强公司的科研实力，进一步巩固公司在国内动物保健业的龙头地位。

　　同时，该公司是农业部指定的高致病性猪蓝耳病疫苗定点生产企业。收购完成后，公司控制的猪蓝耳病疫苗生产企业达到三家(另外两家是成都药械厂、乾元浩南京生物药厂)，而全国指定的生产企业只有12家，公司在该市场的份额将进一步提高。

　　我们暂时不调整对公司的盈利预测，预计07年、08年每股收益分别为0.50元和0.65元，我们看好公司长期的发展前景，维持长期“推荐”的投资评级。

　　公司公告：

　　根据公司动物

保健品行业发展战略规划,决定与江苏省农科院进行战略合作：通过收购其持有的南京天邦生物技术有限公司部分股权或增资扩股,控股经营南京天邦生物技术有限公司(公司持股比例不低于60%),具体出资金额以中介机构出具的

审计、评估报告为依据；共同出资建设国家兽用生物制品工程技术研究中心。

　　南京天邦生物技术有限公司注册资本5000万元。南京天邦生物科技有限公司，是由江苏省农业科学院和宁波天邦股份有限公司投资组建，专业从事禽、猪、兔等动物生物制品的研究开发、生产和销售。该公司拥有弱毒活疫苗、灭活疫苗、强毒组织灭活疫苗、兔源组织苗四个生产车间。拥有两个二类新兽药证书并拥有自己的生物技术研究所和P3实验室,研究力量雄厚,目前承担国家、省部级等各类科研项目30余项,自主完成研发17项。该公司拥有国际一流、国内先进的生产设备，年生产弱毒活疫苗100亿羽(头)份、灭活疫苗3.6亿毫升、强毒灭活疫苗5亿毫升，其生产能力在国内同行中位于前三位。公司下属的南京天邦生物技术研究所以江苏省农科院兽医研究所为基础组建，拥有配备先进仪器设备的农业部畜禽疫病诊断重点开放实验室、江苏省畜禽生物制品研究中心和一支实力雄厚的科研队伍，由9位兽医学博士(后)带领30余名科研人员从事新品的研究。

　　我们认为此次收购体现了公司将主业做强做大，提高市场份额的战略意图。由于我国部分动物的免疫密度已经相当高，未来国内生物疫苗市场容量增长空间有限，市场结构也趋于稳定，公司近几年的兽用和禽用疫苗规模、市场份额基本上没有什么变化。像今年突发的猪蓝耳疫情对公司的影响难以预期，我们可以预期的是公司未来的利润增长有两条出路：向兽药领域进军、扩大生物疫苗市场占有率，前者公司已经拥有喹烯酮和超级泰乐等具有良好前景的产品，而后者则可能是通过类似此次收购动作来达到目的。同时，收购南京天邦有利于加强公司的科研实力，进一步巩固公司在国内动物保健业的龙头地位。

　　同时，该公司是农业部指定的高致病性猪蓝耳病疫苗定点生产企业。收购完成后，公司控制的猪蓝耳病疫苗生产企业达到三家，而全国指定的生产企业只有12家，公司在该市场的份额将进一步提高。

　　我们暂时不调整对公司的盈利预测，预计07年、08年每股收益分别为0.50元和0.65元，维持长期“推荐”的投资评级。

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