上电股份：投资特高压输变电 决心做强主业

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　　韩玲　光大证券

　　投资建设上海电气特高压设备制造基地：

　　上电股份董事会7月21日决议公告《关于投资建设上海电气特高压设备制造基地的预案》，公司拟在上海临港开发区的上海电气重型装备产业区，投资建设上海电气特高压设备制造基地，公司拟投资6.95亿元，主要研发、生产110kV～1000kV交流重型输变电设备、±500kV～±800kV直流输电关键设备。上电股份特高压设备制造基地建设周期预计为二年，五年后达纲，达纲后公司将跻身国内输配电制造业的主要企业之列。

　　上电股份发展高压输变电有优势：

　　我们认为上电股份在发展高压输变电有以下优势:1、国家产业政策支持上海发展高压输变电的优势;2、上海电气集团发电设备和电站交钥匙工程的综合优势; 3、临港基地具有发展重装备制造的优势; 4、上海具有体制、技术、人才的综合优势。

　　前景广阔，价值低估：

　　公司的特高压设备主要是研制生产110～1000kV电力变压器、并联电抗器及±500～800kV直流输电换流变压器和平波电抗器，上述产品有广阔市场及发展远景，我们预计2009、2010年的收入可以达到7亿元和12亿元，对公司EPS的增厚可以分别达到0.1元和0.18元。达纲后年收入在20亿元以上。由于特高压输变电项目的收益要在2009年以后体现，所以我们维持公司07、08年的EPS1.41元和1.56元，其07、08年动态市盈率只有17倍和15倍，以前公司的利润主要来自于投资收益，我们认为公司今后做强输变电主业的决心和前景很大，属于价值被市场严重低估的品种，我们给予08年20倍PE，目标价32元,投资建议“买入”。

　　投资建设上海电气特高压设备制造基地

　　上电股份董事会7月21日决议公告《关于投资建设上海电气特高压设备制造基地的预案》，公司将依托上海电气集团股份有限公司的电站装备制造业的优势，创新发展具有自主

知识产权的特高压输变电装备，此项目符合国家的产业发展要求，并拥有很好的市场前景。公司拟在上海临港开发区的上海电气重型装备产业区，投资建设上海电气特高压设备制造基地，公司拟投资6.95亿元，其中公司自有资金3.05亿元，申请贷款3.9亿元，主要研发、生产110kV～1000kV交流重型输变电设备、±500kV～±800kV直流输电关键设备。上海电气特高压设备制造基地建设周期预计为二年，五年后达纲。达纲后公司将跻身国内输配电制造业的主要企业之列。

　　公司发展特高压输变电设备的优势国家产业政策支持上海发展高压输变电的优势上海是传统的受电区域，以往高压输变电项目发展受到限制。近期，上海市政府将“超高压、特高压交流、直流成套输变电设备”作为发展重大技术装备业的一个重点。上海发展特高压输变电装备给上电股份带来了超常发展的机遇。

　　上海电气集团发电设备和电站交钥匙工程的综合优势

　　公司第一大股东上海电气集团是特大型电力设备企业，具有国内外电站交钥匙工程的优势，上电股份的超高压输变电设备可以借助集团联动发展。

　　临港基地具有发展重装备制造的优势上海电气在临港开发区有700×2吨行车和码头，还有铁路专线，可供输变电特大件向沿江沿海和国外发运。

　　上海具有体制、技术、人才的综合优势上海拥有良好的经济基础和对外开放的环境，利于高科技发展的适宜环境及信息、人才资源。有利于上电股份吸引国内外优秀人才，建立一流的创新创业团队发展特大型输变电设备项目，快速增强自主创新能力。

　　前景广阔，价值低估

　　公司的特高压设备主要是研制生产110～1000kV电力变压器、并联电抗器及±500～800kV直流输电换流变压器和平波电抗器，上述产品有广阔市场及发展远景，我们预计2009、2010年的收入可以达到7亿元和12亿元，对公司EPS的增厚可以达到0.1元和0.18元。达产后年收入在20亿元以上。

　　由于特高压输变电项目的收益要在2009年以后体现，所以我们维持公司07、08年的EPS1.4元和1.56元，其07、08年动态市盈率只有17倍和15倍，以前公司的利润主要来自于投资收益，我们认为公司今后做强输变电主业的决心和前景很大，属于价值被市场严重低估的品种，我们给予08年20倍PE，目标价32元,投资建议“买入”。

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