方圆支承：分享行业高增长的盛宴

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　　恽敏 光大证券

　　抓住行业快速成长机遇，看好公司成长前景：

　　公司所处回转支承行业快速成长，相对集中的市场供应，对应于广泛的、分散的下游需求，现有的和潜在的下游客户的需求增长空间巨大。

　　按需求量预测，07E-10E市场容量年均复合增长18%，其中精密回转支承市场容量将以22%的年均复合增长率迅速扩大。分享行业的快速成长，公司07E-10E销售收入年均复合增长率有望达到48%，随着盈利能力增强，净利润年均复合增长率也将高达54%。

　　短期看产能瓶颈是目前需要解决的重点，而中长期看管理、技术和品牌是公司决胜的关键：

　　公司“幸运”的选择了一个快速成长的行业，目前回转支承产品供不应求，04A-06A公司产能利用率近100%的满负荷运作仍无法满足下游工程机械快速成长的需求，加上风力发电、军工、医疗等巨大潜力市场强劲需求，募资扩产、分享高增长的盛宴甚是明智。长期看，能否在行业的高速成长期，快速做大做强，领跑行业，在高端产品的蓝海中分享更多的果实？积累先进的技术、树立有影响力的品牌成为公司具备持续竞争力的关键，而这一切有赖于公司的管理能力。从公司的历史来看，公司分享了行业的高成长，受到政策的支持等优惠措施，同样培养了参与日益激烈竞争的管理能力，注重对先进技术的引入，重视对高端产品的开发，明确对未来发展定位，随着公司成为公众公司，管理能力也将日益提升。

　　产品“高端”、“精密”的发展定位，将日益提升公司未来核心竞争力：

　　此次募集资金项目用于数控化扩建改造和精密级回转支承生产线建设，解决公司日益突出的产能瓶颈问题，将产能从目前的2.5万套增加至9.03万套，其中高附加值的精密级产能新增3万套，产品竞争实力大大增强。随着产能释放，规模生产优势日益凸现，毛利率等盈利指标也将随高附加值产品比重提升而提高，核心竞争能力日益增强。

　　风险分析：

　　下游客户周期波动引起公司产品需求波动的风险。公司产品主要为工程机械配套，04A-06A公司产品为工程机械配套的销售收入占总收入的80%以上，目前公司盈利仍主要依赖工程机械需求景气，因此宏观经济景气、工程机械行业景气与公司业绩息息相关。

　　公司规模快速增长引致的管理风险。公司资产规模和经营规模迅速扩大对公司组织架构、管理团队提出更高要求，公司管理能力能否有效适应扩张后企业运作和发展要求有待我们持续的跟踪。