华发股份：售调整盈利预测和每股净资产值

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　　田世欣 中银国际

　　售调整盈利预测和每股净资产值。考虑到销售费率上升以及华发世纪城售价上涨，我们将公司07年盈利预测下调4%，但是将08和09年盈利预测分别上调3%和9.7%。我们将每股净资产值由24人民币上调至27人民币。基于24倍08年市盈率，我们将该股目标价格由38人民币上调至40.5人民币，维持优于大市评级。业绩并无惊喜。华发股份公告上半年销售收入和净利分别同比增长92%和52.6%至7.21亿人民币和1.115亿人民币，每股收益0.40人民币。业绩与我们预测相符，也符合市场预期。

　　净利率下滑。土地

　　07年全部利润已经锁定。今年上半年华发城III期100,416平方米已经入帐，总销售收入达6.52亿人民币；华发城III期其余17,684平方米建筑面积将于4季度入帐，同期入帐的还有华发生态园I期。

　　截至上半年末，公司录得预收款合计16.77亿人民币，已经将我们全年盈利预测全部锁定。

　　走出珠海的第一步。公司公告出资2.4759亿人民币收购重庆中讯实业(集团)股份有限公司(下称:中讯实业)及吴惠兰分别持有的重庆中讯物业发展有限公司项目65%股权。此外，公司有权按照约定以1.1427亿人民币购买重庆中讯公司其余30%股权。重庆中讯公司投资重庆市江北区唐家沱“铜锣湾国际水城”

　　该项目临近铁山坪国家森林公园，拥有土地面积51.5284万平方米。

　　公司尚未公布有关该项目的详细信息，因此我们暂无相关的可建筑面积数据。作为首次走出珠海便获得的大型项目，我们将对其进行持续关注，但在获得进一步信息之前暂不考虑其对评估每股净资产值的影响。