美的电器：公司剥离资产做大主业

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　　朱力军 银河证券

　　美的电器向广东盈峰集团有限公司(以下简称盈峰集团)转让易方达公司25%股权的事项已获得中国证券监督管理委员会的核准。美的电器与盈峰集团所订立的股权转让协议于2007年7月11日生效，至此易方达股权转让尘埃落定。

　　美的电器在2004年8月和2005年6月份分别受让了天津信托投资有限责任公司、北方国际信托投资股份有限公司和广东证券股份有限公司所持有的易方达公司共计25%股权,总计投资11700万元。此次转让易方达公司25%股权,最终确定转让价格为16500万元,相比易方达公司2006年12月31日的净资产溢价了72.18%，与原始投资相比获得41.03%的收益。

　　从公司2007年一季度的报表来看，公司的投资收益由于持有易方达的股权而增长了976.95%，本次美的电器剥离了许多公司追捧的金融资产股权反映了公司做大主业、努力发展大白电的决心。

　　美的电器将冰洗业务纳入到公司的发展战略中后,公司由单一的空调及配件业务转向集空调、冰箱和洗衣机的大白电综合供应商。从2007年一季度的经营来看，由于空调业务和冰洗业务的增长，公司一季度主营业务大幅增长33.43%，其中商用空调收入增长近100%，电冰箱和洗衣机的更新换代将成为冰洗业务发展的重要推动力，我们预计公司的冰洗业务将成为公司未来重要的利润增长点之一。空调市场份额继续扩大，2007年1-5月份市场份额比去年同期提高两个百分点。分析师:朱力军E-mail:zhulijun@chinastock.com.cn联系电话:(8610)6656 8273..风险提示：公司开拓冰洗业务存在一定的市场风险，各产品之间的协调发展、协同互助有待磨合和理顺，同时人民币的升值和原材料价格的波动会对公司的经营产生一定的负面影响。

　　公司上半年业务快速发展，收入和利润水平同步提高，我们调高对公司的业绩预测，2007-2009年的每股收益分别为0.62元、0.78和0.94元，维持推荐评级。

　　一、剥离资产、做大主业

　　美的电器在4月21日公告中称将把易方达基金管理公司股权、金鹰基金管理公司股权剥离。中国证券监督管理委员会于2007年7月11日出具了《关于核准易方达基金管理有限公司股权转让及章程修改的批复》，美的电器向广东盈峰集团有限公司(以下简称盈峰集团)转让易方达公司25%股权的事项已获得中国证券监督管理委员会的核准。美的电器与盈峰集团所订立的股权转让协议于2007年7月11日生效，至此易方达股权转让尘埃落定。

　　盈峰集团成立于2002年4月，其前身是成立于1994年的顺德市现代实业有限公司，集团总部坐落于佛山市顺德区工业强镇——滘北。公司目前已发展成为一家注册资本达2.9亿元，管理资产近10亿元、员工3000多人的大型多元化产业控股集团公司。公司2004至2006年度主营业务收入分别为5.20亿元、8.37亿元、9.27亿元,2006年度净利润为0.13亿元,2006年末净资产为3.27亿元。

　　盈峰集团旗下设有多家全资或控股子公司(包括上市公司)，产业涉及通风机、漆包线、电控器、粉末冶金等多个行业，生产制造基地主要位于佛山顺德、浙江上虞等地，产品销售网络则遍布全国。2006年盈峰集团涉足风机产业，成功收购并控股国内风机行业唯一上市公司—浙江上风高科。

　　易方达基金管理公司成立于2001年4月17日,注册资本为1.2亿元，主营业务范围为基金管理业务、发起设立基金。美的电器在2004年8月和2005年6月份分别受让了天津信托投资有限责任公司、北方国际信托投资股份有限公司和广东证券股份有限公司所持有的易方达公司共计25%股权，总计共投资11700万元。易方达基金公司截至2006年12月31日资产总额为51786.85万元,净资产为38330.92万元；2006年度营业收入为54031.84万元,净利润为10130.16万元。

　　此次转让易方达公司25%股权,最终确定转让价格为16,500万元,相比易方达公司2006年12月31日的净资产溢价了72.18%，与原始投资相比获得41.03%的收益。

　　从公司2007年一季度的报表来看，公司的投资收益由于持有易方达的股权而增长了976.95%，本次美的电器剥离了许多公司追捧的金融资产股权反映了公司做大主业、努力发展大白电的决心。

　　二、多产品协同发展

　　美的电器将冰洗业务纳入到公司的发展战略中后,公司由单一的空调及配件业务转向集空调、冰箱和洗衣机的大白电综合供应商，冰箱和洗衣机业务的培育和发展成为公司未来几年的利润增长点，多产品线的运作将在原材料采购、生产、渠道管理等方面形成规模效应和共享平台，有助于提高公司的运营效率；同时综合白电产品可以在市场上产生品牌的协同效应，加强各产品之间的相互补充和呼应，有助于公司给消费者提供一揽子综合消费方案。从2007年一季度的经营来看，由于空调业务和冰洗业务的增长，公司一季度主营业务大幅增长33.43%，其中商用空调收入增长近100%，电冰箱和洗衣机的更新换代将成为冰洗业务发展的重要推动力，我们预计公司的冰洗业务将成为公司未来重要的利润增长点之一。空调市场份额继续扩大，2007年1-5月份市场份额比去年同期提高两个百分点。市场份额扩大主要原因在于：

　　(1)公司品牌影响力的持续扩大支持了市场份额的持续增加；(2)由于铜等原材料的上涨造成中小企业无法有效的消化成本因素，造成市场份额不断向行业龙头倾斜。

　　三、风险提示

　　公司开拓冰洗业务存在一定的市场风险，各产品之间的协调发展、协同互助有待磨合和理顺，同时人民币的升值和原材料价格的波动会对公司的经营产生一定的负面效果。

　　四、投资建议

　　公司上半年业务快速发展，收入和利润水平同步提高，我们调高对公司的业绩预测，2007-2009年的每股收益分别为0.62元、0.78和0.94元，维持推荐评级。