浦发银行：关注管理层变化带来的积极信号

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　　李伟奇 国金证券

　　基本结论

　　我们很欣慰的看到浦发银行的“业绩预增50%以上”；从中我们看到了公司管理层变化所带来的积极信号，这个积极信号比公司中期业绩增长的幅度似乎更有意义。因为管理层变化意味着：公司将加强与市场投资者的沟通，公司经营战略更为透明化；重视市值管理，尊重股东的利益，释放业绩的动能强，分配政策的变化等。我们相信，投资者会逐步体会到管理层变化给公司带来的新鲜气息。

　　我们预期，公司下半年的业绩动能将更强，主要体现在：1.公司上半年拨备幅度较高，下半年的拨备压力降低；2.公司目前尚未获得任何税收优惠，我们对公司下半年获得“工资税前抵扣优惠”的预期较为乐观；如果考虑公司获得该项税收优惠，公司的业绩将提高18%；3.公司中期计提了“递延税项的影响”，下半年计提的压力降低。

　　我们先前推荐浦发银行，主要基于：1.管理层变化有可能带来的积极变化，而这种变化正在逐步的显现；2.预期拨备的计提政策开始转变，业绩将出现逐步释放的趋势；3.没有获得任何税收优惠政策，业绩出现高增长的动能强。我们认为，买入浦发银行的理由现在依然充足。

　　我们目前维持公司07-08年EPS为1.21元和2.14元的盈利预测(07年没有考虑税收优惠，如果考虑税收优惠，我们的盈利预测将提高18%)，目前，公司的08xPE仅仅为17.5x，明显低估，建议投资者继续买入浦发银行。