高金食品(002143)：快速发展的区域龙头

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　天相投顾 施剑刚

　　摘要:

　　公司此次发行A股2700万股，发行后总股本为10700万股。实际控制人为自然人

　　金翔宇和高达明。

　　公司的主要产品是热鲜肉、冻猪肉、高低温肉制品及罐头制品。2006年，公司

　　屠宰加工生猪能力420万头，猪肉销量19万吨，罐头肉制品0.53万吨，高低温肉制

　　品0.34万吨。

　　公司的竞争优劣势。优势：(1)良好的管理模式，为公司的高速扩张提供保

　　障；(2)顺畅高效的销售渠道；(3)区域优势，公司生产销售主要集中在四川和

　　东北，这两个地区不但有丰富的低成本猪源，更重要的是拥有广阔的猪肉消费市

　　场。劣势：公司收入90%以上来自于毛利率较低的猪肉销售，而对于较高附加值的

　　高低温肉制品，公司在05年才介入，相比行业龙头双汇发展和雨润的劣势较为明

　　显。

　　募股资金投向分析。主要是四个项目：遂宁高金搬迁技改工程、广元高金搬迁

　　技改工程、冷却肉冷链物流配送系统建设和泸州高金肉类罐头加工技术改造。概括

　　而言，就是增加公司的生猪屠宰能力、冷却肉的生产能力及增强冷却肉的冷链配送

　　能力。

　　公司面临的主要风险：(1)生猪价格的下跌将影响公司的盈利能力；(2)由

　　于公司10%的销量来自海外，存在汇兑风险；(3)存在优惠所得税被追缴的风险。

　　盈利预测及估值。预计公司07、08年EPS分别为0.51元和0.63元；参考与公司业

　　务相近的A股4家公司08年平均市盈率为32倍，考虑到新股首日存在的溢价因素，我

　　们认为公司的合理市盈率水平应在08年的28-35倍之间。按照预测的2008年业绩计

　　算，公司