方圆支承：受益工程机械景气及风电投资

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　　张锦灿 国泰君安

　　投资要点：

　　回转支承是对机械中需要相对回转运动的两部分进行连接的基础零部件，可以承受较大重量和倾覆力，类似人体的“腰”。方圆回转支承是全国规模最大的回转支承生产企业。国内挖机厂商山河智能、三一、玉柴的绝大部分回转支承由方圆配套，起重机厂商中联重科和徐重也主要由其配套。

　　国内从事该产品生产的厂家有50家左右，超过2万套的只有方圆和徐州罗特艾德，其他几家都在8000套以下，对公司并不构成太大威胁。公司在普通级的技术研发上与国外水平相当，在特殊用途上略滞后于国外。产品相对国际对手具有较好的

　　目前，国际市场回转支承交货期已经排到1年以后，比液压件泵阀等5-6个月的交货期还要长。公司的交货期已经排到11月份，该部件已经成为下游行业瓶颈。产品长期需求增长前景明确，下游工程机械配套需求在未来四年内总量至少有翻番增长，未来四年出口每年50%以上的增长问题不大。此外，风电等新领域需求也相当可观。

　　募集资金主要投向两个项目，总投入1.8个亿。项目将于08年中期和09年相继建成。建成后，公司将形成11.4万套的生产规模，成为亚洲最大的回转支承制造商。

　　今年上半年预计销量增长67%左右，收入增长74%左右，毛利提升也较为明显，全年业绩增长大局已定。随着08年以后新产能的逐渐释放，45%以上的收入增长率可望维持三年以上，预计07-09年的EPS分别为0.418、0.688、1.030元。参照可比公司的发行市盈率和估值，首发市盈率可定在20-25倍左右，发行价在8.4-10.5元之间。07年动态市盈率可定在30-50之间，目标价格12.6-21元之间。