宏达经编：汽车内饰面料为未来增长点

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　李质仙 国泰君安

　　投资要点：

　　公司主营经编面料的织造、染整和销售，是中国针织协会评定的行业竞争力十强企业之一。目前年产汽车顶棚面料160万米，服饰弹力面料2000吨，2006年二者销售额的比例约为1:2。

　　汽车内饰面料随汽车行业的高速发展呈现良好增长态势。公司占据汽车顶棚市场31%的份额，但下游最终用户较集中，上海大众和上海通用合计占85%，销售额容易受汽车行业影响。另外整车价格压力容易向零部件厂商传导，公司汽车顶棚的毛利率从04年的51%下降到06年的41%。

　　公司近三年研发费用占营业收入平均为3.25%，处于行业内较高水平，在汽车内饰和服饰弹力面料方面拥有多项自主创新的核心技术。由于产品档次的提高，公司服饰面料毛利率从04年的15.5%提高到21.5%。

　　募集资金主要投汽车内饰面料项目，08年下半年开始投产，09、10年产量分别达到设计能力70%和100%。预计项目全面达产后销售收入增长接近80%达到6亿元左右。

　　预测公司07-09年净利润分别增长1%、28.9%和30%。按发行后总股本计算，基本每股收益分别为0.25元、0.28元和0.36元。

　　我们认为宏达股份的二级市场合理价格应在8.2元-8.8元之间，建议询价区间为5.74元-6.16元，按06年基本每股收益计算，市盈率21-22倍。