银座股份：今日的扩张是明日增长的保障

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国泰君安 张曼

　　事件：按照配股公告与集团签署滨州店产权交易合同，租赁济南在建11336平方米大型商场。6月28日公司公告租赁济南32808平方米的商场。

　　我们的看法：

　　租赁滨州店的合同符合公司配股说明书的定价，需要注意的是评估报告书中预测的滨州店08年业绩2252*0.9=2027万元要高出我们的预测1727万元300万。考虑到滨州店属于开业时间较长的门店，我们暂时谨慎维持原定08年的预测。07年如果证监会能够批准收购，能够按照今日公告将3月31日后滨州店的盈利计入上市公司，相应的比我们的预测增加07年净利润380万元。

　　公司租赁的11336平方米的在建商场项目，将用来进行综合超市业务的经营，预计在09年开业。初步预测对07-10年的业绩都无大的影响。属于综合百货的济南历城花园店预计在三季度开业，后续公司还将在济南密店，总共开出10家以上门店(整个集团到年底共有5家门店)。

　　今日的扩张是未来业绩长期高速增长的保障：公司去年新开5家门店、年内新开5家门店(东营三店、泰安三店、烟台、济南历城花园店、莱芜店)并收购1家门店，考虑公司开店成功率较高，我们认为公司业绩可持续性有良好的保障。考虑开办费用对公司业绩的短期影响，我们认为应当给予公司较高的估值。

　　考虑新增开的历城花园店今年会带来开办费摊销(但同城开店费用有降低)，明年持平，因此我们略微调高07-08年每股收益至0.58元和0.80元的预测。增持评级，配股前目标价38元。

　　配股和资产注入的影响：配股收购滨州门店后，公司还将陆续进行资产注入，我们认为实力强大的集团将保障公司的可持续发展，并保证公司业绩的平稳增长。该股适合长期稳健型投资者投资。当然如果08年后续资产注入能够加速，投资者也将有超额的回报。

　　配股价格及配股后加权股价的确定

　　1、定价依据。A配股价格不低于公司最近一期经

　　2、配股后折算股价的计算。

　　考虑募集资金投资项目所需资金81431.52万元，配股最高价=81431.52/3640.4016=22.37元。相应的我们以22.37作为最高价，计算参加配股后的每股折算价格。