潍柴动力：重卡和工程机械行业发展受益者

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　　胡文洲 中银国际

　　发动机销售强劲。我们认为潍柴动力是中国重卡行业和工程机械行业快速发展的受益者。我们预计，得益于重卡和装载机的强劲需求，07年6月潍柴动力发动机销量估计约为1.7万台。因此，潍柴在今年上半年估计已售出约14万台发动机，大大高于06年上半年的8.3万台。考虑到第三季度通常是卡车销售淡季，我们预计今年下半年发动机销量将比上半年有所下滑。尽管如此，我们仍预计07年发动机销量为23万台，同比增长58%。

　　陕西重汽。据《中国汽车工业产销快讯》数据，07年上半年潍柴控股51%的陕西重汽共售出重卡3.06万台，同比增长88%，而同期全国重卡销量增长67%。07年上半年陕西重汽市场份额为12%，高于06年的10.6%和05年的6.8%。鉴于重卡需求强劲，潍柴计划将陕西重汽的注册资本由8.9亿提高到170,633万人民币，产能由目前的6万台提高到10万台。

　　估值。在我们看来，潍柴动力是中国重卡行业中领先的垂直一体化企业。从长期来看，我们认为潍柴将从中国重卡行业整体价值链上获得最为丰厚的利润。目前，潍柴的A股和H股股价分别为20.7倍和13倍08年市盈率，估值并不昂贵。我们维持对其A股和H股优于大市评级。