福建南纺：主动调整结构期待行业复苏

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　　银河证券

　　近期我们走访了福建南纺(600483)，该公司是PU子行业的龙头，市场产品占有率达到30%左右。虽近些年毛利率有所下降，但生产状况很好，近期和未来一段时间，公司将加强对自身业务结构的调整，将以积极主动的调整状态期待着行业的真正复苏。

　　无纺行业产品用于箱包，鞋，

汽车装饰，服装，卫材，医疗甚至航空等高科技等领域，由于应用领域广泛，需求一直保持良好的态势。但由于产能扩张，竞争激烈，毛利率近些几年连续下滑，达到了与纺织大行业持平的程度。

　　此次调研参观到，作为子行业的龙头公司，公司生产情况良好，而且最近一年随着消费领域的增长，产品销路畅通。

　　从高端产品水刺无防看。第一条线，基本以定单生产为主。

　　第二条在第一条线的基础上，做些新产品的实验。而即将投入生产的第三条水刺生产线将使公司形成产能达到新的台阶。从公司的生产情况看，基本处于满符合的生产情况，目前公司正在进行进一步规划和改革。从业务上，准备向无防水刺的后整理和深加工开发和进展，这样可以增加企业的产品附加值。而前端落后的机织基布，公司打算只保留一部分，预计将其中负担较重的部分生产线淘汰，使公司轻装上阵，达到从劳动密集型向资金技术密集型的转变。

　　从销售看，公司产品销往日本，欧洲，温州，山东，湖北，

福建等地，其不仅为金伯利等世界级无纺专业公司提供货源，而且在无纺重地温州与当地经营商合资成立了销售的桥头堡。目前在紫行业中占有率第一。

　　从行业竞争方面看，近两年，无纺行业有逐步加剧的趋势，但公司依然保持了该行业的龙头地位，其中较大的对手是北京富泰和欣龙无纺，但我们相信，在公司不断向高技术进军的同时，这个地位将逐步明显。

　　无纺产品目前处于较底的赢利阶段，除了竞争的原因以外，上游涤短，粘胶等原料上涨形成了成本压力，另外，本币升值，外贸摩擦等因素都对纺织行业造成一定的影响。因此，大行业的还没有进入真正的复苏。针对南纺看，定单方式的销售受到上述因素对其影响较小，但由于目前其自身主动调整产业结构，从其最新的调整结构公告方案看，调整期间，将对其净利润有一定的影响。因此，我们分析短期内，企业仍然会保持现有状态。不会形成大的转机。鉴于目前公司整改的前景不甚明朗，目前我们暂时不给予评级。

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