建投能源：持续关注大股东后续资产注入

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　朱亦农 中投证券

　　投资要点：

　　公司前身是1996年上市的“国际大厦”，属于酒店商贸行业，01年河北建设投资集团开始借壳入主，并置换入河北西柏坡电力4*30万机组60%的股权，公司的主业变更为发电，公司名称也改名为建投能源。

　　今年3月，公司实施定向增发，再次将大股东建投集团旗下部分优质资产注入，包括大股东在河北南网的河北西柏坡第二发电的51%股权、邢台国泰发电50.32%股权、衡水恒兴发电35%的股权、河北恒丰发电35%股权以及河北邯峰发电20%的股权。此次增发完成后公司的发电资产规模迅速扩张，权益装机容量由72万千瓦大幅提高到232万千瓦，已挤身地方电力集团装机容量规模和综合实力的前列。

　　此次增发收购之后，除了河北兴泰和河北国华定洲两家发电公司因为赢利能力差和与其他股东未能达成一致意见的原因没有收购外，河北建投在河北南网控股的电力资产已经全部进入上市公司。

　　河北省电力属于华北电网，按照区域划分为两部分：一是以保定、

石家庄、邯郸、衡水、沧州以及邢台6个南部地区属于河北南网，由河北省电力公司调度；另外的秦皇岛、唐山等5个北方地区划归京津唐电网，由华北电网调度。

　　目前公司全部发电资产都处于河北南网，该地区用电的显著特征是农业灌溉用电比例大，受天气气候的影响大；同时钢铁行业也是用电大户。

　　07年全网用电量预计同比增长12%，而随着国电河北龙山等项目发电投产以及部分外购电量的增加，南网总的发购电容量增幅在17%左右，网内供需关系发生了根本性变化。预测公司07年度总体发电资产发电利用小时将由06年的6100小时下降到5300小时左右，降幅为13%。

　　公司此次增发收购后，没有新的项目储备，未来业绩平稳，自身缺乏持续发展能力，公司作为大股东河北建投在资本市场的唯一平台，未来主要的投资机会在于大股东的资产持续注入。

　　河北建投成立于1988年，公司在

能源、交通等投资领域的影响力、控制力不断增强，逐步发展成为省属资产规模最大的从事产业投资的国有投资控股公司。其中电力资产占整个集团利润的八成，是其主导产业。

　　目前集团所属发电公司主要分布在河北南网和京津唐网，拥有权益装机容量800万千瓦，除了本次置入的5家公司外，另外在南网还有少部分参股电厂，包括大唐保定华源热电(25万千瓦，29%、亏损)。另外集团在南网还有多处在建电源：国华沧东发电(120万千瓦，40%)、国电龙山发电(120万千瓦，40%)、河北张河湾蓄能电站(100万千瓦，45%)。

　　这部分项目权益装机容量约为140万千瓦，建成投产后将有很大可能优先注入上市公司。

　　河北建投在京津唐电网目前有秦皇岛发电(100万千瓦，100%)、国华三河发电(70万千瓦，15%)、河北大唐王滩发电(120万千瓦，30%)、滦河电厂(改制中)等资产，在建的包括秦皇岛秦热发电(60万千瓦，40%)，国电承德热电(60万千瓦，35%)等多个项目，也是公司未来收购的目标，但具体实施的时间上难以确定。

　　暂不考虑大股东后续资产注入的影响，预测公司07-09年的业绩分别为0.46、0.48和0.52元，我们给予公司08年25倍PE，目标价格为12元。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。