江中药业：长袖善舞的OTC营销专家

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　　徐文峰 国都证券

　　核心观点：

　　公司为高校上市公司中的佼佼者，坚持“大产品、大广告”的销售思路，品牌优势巨大。

　　公司媒体广告运作经营丰富，营销渠道的建设、维护和控制能力已经成为公司的核心竞争能力。深度分销战略推动公司业绩高速增长。

　　公司发展战略清晰，后备品种丰富，与中国军事医学科学院的战略合作为公司的长期发展奠定了良好的基础。

　　公司主导产品增长良好：草珊瑚含片恢复性增长，仍有较大的增长空间；健胃消食片依靠细分市场保持快速增长，并已获准进入美国市场。

　　新产品上市推进有序：随着江中亮嗓定位调整的结束、“

红楼梦中人”获得带来产品知名度的提高，以及销售渠道的调整，该产品有望在07年较快增长；“古优”、“初元”、“乳酸菌素片”等新产品有望陆续上市。..公司处方药业务有望成为行业领跑者：公司与军科院合作研发的IBE5在抗

艾滋病和抗乙肝方面潜力巨大，有望成为重磅炸弹(公司购买了艾滋病适应症方面的专利独占实施权)，该产品已进入II期临床阶段；公司与军科院合作研发的抗痴呆药物前景良好，但有一定的不确定性。

　　原料药和抗生素制剂业务，受益于市场回暖，亏损有望大幅降低。

　　风险因素：公司主导产品易被竞争对手模仿；中药材涨价影响产品毛利率；深度分销拓展的力度及销售额增长有待观察。

　　我们预计公司07、08年的每股收益为0.49元和0.67元。

　　按照公司08年EPS 0.67元和37倍市盈率(PE/G=1)计算，公司的合理股价应在24.79元，对比公司股价6月29日收盘价18.42元，有34.58%的上涨空间。

　　我们给予公司的投资评级为，短期推荐，长期A。

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