风帆股份：铅蓄电池龙头 业绩增长拐点出现

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　　李元 国都证券

　　核心观点

　　1、随着汽车、交通、电信等基础产业的快速发展，中国铅酸蓄电池工业进入高速增长期，生产量平均以每年20%以上的速度高速增长，我国铅蓄电池产量已经占到了世界产量的1/3左右。

　　2、汽车启动用铅蓄电池需求仍将持续增长。电动自行车、工业蓄电池、再生能源产业也将推动对铅蓄电池的需求，预计至2010年，我国铅蓄电池的平均销售增长率大约为25%左右。

　　3、公司是国内老牌铅酸蓄电池生产企业，目前，公司产品已经相继为北京切诺基、毕加索、奇瑞、帕萨特、捷达、宝来、波罗、荣御旗舰、途胜等40多种车型配套，是铅酸蓄电池行业的龙头企业。

　　4、铅价持续上涨是公司目前面临的主要问题。通过调整产品价格，公司在一定程度上缓和了这个因素的影响。另外，公司开发的节铅新型蓄电池产品即将投放市场，将进一步缓解公司的成本压力。

　　5、通过产能扩张和产品结构调整，公司实现了业绩的持续增长。2007年一季度，公司的主营业务收入同比增长41.84%，净利润增长48.07%，远高于公司前期的增长水平，业绩增长的拐点已经出现。

　　6、预计在未来的几年中，公司的汽车用产品仍将维持25%的增长速度。此外，工业蓄电池和锂电池将成为新的增长点，公司的业绩有望持续快速增长。

　　7、预计2007年公司的每股收益达到0.52元，2008年每股收益0.68元。按7月2日的收盘价21.40元计算，公司的动态市盈率为41.15倍，略高于汽配行业可比上市公司，但考虑到公司的行业龙头地位和所具有的长期续增长潜力，给予公司首次“短期-推荐、长期-A”的投资评级。