东华科技(002140)：细分行业龙头 值得期待

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　　天相投顾 中小企业板专题组

　　摘要:

　　公司是一家专业从事工程设计咨询与工程总承包业务的企业，主营业务突出。

　　公司所属行业属于知识和技术密集型行业，同时公司在众多细分市场领域已形成较

　　强的技术优势和市场占有优势，化学工业部第三设计院为公司实际控制人，持有公

　　司80.08%的股权，发行后其将持有47.98%，处于绝对控股地位。

　　随着中国经济的快速发展、加入WTO 后对外贸易合作进程的加快，国内及中国

　　周边国家对

　　未有的发展机遇。此外，根据目前国际勘察设计行业约为工程总造价5-8%左右的平

　　均收费水平，预计未来几年内，随着市场的不断规范，国内和国际的不断接轨，勘

　　察设计行业的产品定价水平仍将会得到进一步的提高。预计未来5-10 年，我国化

　　学工业仍将快速发展，并为化工勘察设计企业提供更为广阔的市场需求。

　　近年来公司营业收入加速增长。2005-2006年，公司主营业务收入分别为4.22亿

　　元、5.45万元；同比分别增长14.91%和29.18%。我们认为公司营业收入持续快速增

　　长的主要原因是工程总承包业务的持续增长。工程总承包业务具有投资大、周期

　　长、收入高等特点，随着工程总承包业务模式在国际和国内项目建设中的不断应用

　　和发展，已逐步确定了该种业务模式在工程公司中营业收入中的核心地位。2004年

　　-2006年公司工程总承包业务收入占营业收入的比例持续增加，分别达

　　72.43%、73.97%和79.49%。工程总承包业务毛利率的逐步增长使得该公司的主营业

　　务毛利率基本稳定在24%以上。

　　公司计划募集资金2.0-2.5亿元，募集资金投向公司研发中心建设工程项目和补

　　充工程总承包业务运营资金，竟将会有助于公司工程总承包业务运营能力的增强。

　　根据公司的业务发展目标，预计2009年实现销售收入12亿元。

　　风险因素。公司可能受工程总承包业务性质和市场变化的影响，此次募集资金

　　投资项目仍存在项目承揽、施工等方面的风险，同时，公司目前并未取得市场垄断

　　地位，行业内其他企业为谋求自身发展，同该公司一样，亦在不断地提升技术与管

　　理水平，拓展市场。因此，存在行业内部竞争日趋激烈的风险。

　　我们预计公司2007～2009年每股收益(按照发行后总股本6701.24万股计算)分

　　别为0.89元、1.17元和1.56元。中小企业板上市公司07年的平均市盈率水平大约为

　　40倍，同时参照同类上市公司中工国际目前42倍的动态市盈率，按照公司07年的业

　　绩计算，公司的合理价值区间为38.50～45.40元。