华海药业：公司业绩将出现重拾增长态势

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　　徐军 东方证券

　　2007年的盈利增长仍然主要来自于普利类药物，包括：1)依那普利、赖诺普利和雷米普利的销量都有望实现大幅增长2)2007年以来卡托普利的价格出现上涨，从年初的32美元/公斤涨到目前的50美元/公斤。沙坦类药物的专利从2008年末开始陆续到期，预计从2008年起出口到规范市场的沙坦类药物才能放量，2007年的增长相对缓慢。通过绕过原研厂的生产、应用以及剂型等方面专利，公司正在积极争取成为沙坦类药物的第一供应商。公司希望在盈利状况好的时候介入沙坦类药物的出口。沙坦类目前的毛利率低于普利类，出口到规范市场的销量增长后，该类产品的毛利率将有较大的提升空间。

　　2007年6月公司的固体制剂车间通过FDA的现场认证。

　　FDA认证是国际上最严格的药品认证，能成为国内第一个通过FDA制剂认证的企业具有历程牌的意义。固体制剂车间的产能为15亿片/年，2008年初开始为外方提供第一批产品，预计2009年将全面达产，预计全面达产后，实现收入6000万元，预计净利润达到600万元。

　　如果一切顺利，公司将投资3亿元建设新的固体车间，其产能将为100亿片/年，预计将从2009年开始建设。

　　目前，固体制剂出口方式包括：1)OEM，公司成为外方转移生产地；2)和国外仿制药厂一起研发和生产药品；3)为国外的贸易商委托加工药品；4)自己生产和销售药品到国外。目前公司从操作难度最低的OEM入手。

　　进入二季度以来，公司的销售收入环比大幅增长，我们认为随着08年沙坦类药物放量以及固体制剂出口渐成气候，未来的业绩成长有较大的保证。另外，公司积极推进股权激励制度，按照计划主要的激励对象是中高层管理人员以及技术的核心人员。公司希望在2007年底前完成激励计划，这将对公司长远发展产生非常积极的影响。2007年有望成为公司业绩反转向上的的转折期。预计07年和08年的每股盈利分别达到0.60元和0.78元。按照08年市盈率35倍定价，推出公司12个月目标价为27.3元，调高投资评级至“增持”。