张裕A：引领行业 健康增长

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　　袁霏阳 中金公司

　　行业持续健康发展

　　今年1-5月，国内葡萄酒产量同比增长15.3%，销售收入同比增长18%，规模上企业平均毛利率水平同比提高1.6个百分点，税前利润同比增长18.4%，行业保持快速增长势头。葡萄酒进口量增幅虽大，但小包装酒进口总量仍不足国内总产量的7%，西部企业没有继续上一年度的强劲增长势头，表现疲软，并且大大逊色于东部企业，反映出现有竞争格局的稳定。

　　中高价酒销售增长依然强劲

　　在庄园酒中，喀斯特酒销售虽然受到产能瓶颈的制约，但借助往年库存，今年仍有望实现1300吨以上销量，同比增幅接近20%。年内冰酒销量会因为推出时间较晚(于今年春节后上市)而有限，北京酒庄由于目前仍在尝试期酒销售，出于谨慎考虑，我们没有在当年盈利预测中计入期酒销售。

　　在中级酒中，公司解百纳酒销量因为产能瓶颈的及时疏导，今年有望冲击15000吨，从而继续保持30%以上的同比增幅。

　　维持盈利预测与投资评级

　　目前我们维持今明两年公司销售与盈利预测，考虑到国内