海油工程：积极投入谋求更大发展

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　　张金涛 中金公司

　　要点:

　　海油工程在未来三年将加大资本开支，以谋求在深水和海外市场更大的发展。青岛场地，3万吨驳船，大型深水铺管船和浅水铺管船，将陆续在未来三年投入使用，届时公司的建造能力将增加到现在的5到6倍，海上安装能力增加到现在的3倍以上。

　　从2009年开始公司的营业利润将再次加速增长，增速有望提升到30%至40%的区间，从而使公司有望获得重估的机会。而在这之前的2007和2008年，饱满的业务量仍能使公司营业利润保持20%至30%的增速，净利润则有望保持30%左右的增速。

　　我们将

　　公司2006年至2010年的盈利有望实现32%的年均复合增长，而目前基于2008年盈利的市盈率仅为25倍。

　　基于32倍的动态市盈率，我们给与海油工程一年目标价45元，与当前的股价相比有27%的上升空间。

　　短期可能的股价催化剂包括：开始深水和浅水铺管船的建造、海外市场的突破和超预期的业绩。

　　可能的投资风险来自：油价大幅下跌的风险和未来优惠税率的不确定性。