大唐发电：中国最大的发电公司之一

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　　叶欣欣 中银国际

　　07年上半年发电量可观。大唐电力公告07年上半年公司和其子公司总发电量达到560.42亿千瓦时,同比增长了36%。除去新发电厂的发电量，我们估计现有发电厂的利用率基本保持不变，而全国利用率下降了3%左右。

　　发电量增长强劲的原因。可观的发电量增长主要是由于：1)运营区域内强劲的电力需求；2)河北王滩电厂的出力受阻问题得到解决；3)等效可用系数由06年上半年的92.75%提高到了93.88%：4)期间有4,020兆瓦的新增装机容量。发电量的增长率略高于我们预测的33%。

　　提升目标价。大唐是中国最大的发电公司之一。未来几年，其全面摊薄每股收益的年均复合增长率还将保持在15%。我们将其H股目标价由11港币提升至14.2港币，以反映板块估值的重估。这是基于现金流折现法(加权平均资本成本9.5%，长期增长率2%),相当于约17倍09年预测市盈率。对于A股，我们也将目标价由23人民币提升至30.8人民币，相当于37倍09年预测市盈率。