上海汽车：公司未来成长预期明确 评级

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　　兴业证券 韩吟华

　　上海汽车发布业绩预增公告预计公司2007年上半年度净利润同比增长300%以上。06年同期净利润5.4亿元，每股收益0.165元。公司净利润增长的主要原因是2006年公司实现整体上市，以及07年上半年公司销售业绩的增长。

　　公司目前经营情况良好上海汽车今年1-5月销售整车707903辆，同比增长23.5%。其中国内乘用车销售391156辆，同比增长22.5%；国内商用车销售261252辆，同比增长25.7%；销售收入737.9亿元，同比增长17.1%。公司业绩继续保持高速增长。

　　三足鼎立局面初露雏形上海通用：调整中前进按照公司统计口径，今年1-5月上海通用实现销售188766辆，增长13.6%，增长幅度虽然有所放缓，总销量仍然排名全国第一。公司5月份实现销售28289辆，比去年同期下降约4000辆。我们认为，销量的下降并不是由于市场需求导致的，而是公司为了调整产品结构，增加盈利能力较强的产品所占的比例而进行的主动性调整。在产品结构上，1-5月份，公司盈利能力较强的凯迪拉克，君威，君越和GL8的销量60304辆，同比增长31.64%。远远超过公司平均销量的增长。今年别克品牌高档产品林荫大道上市后，高端产品比重将进一步加强，在销量增长放缓的情况下，公司盈利能力将继续维持高速增长。

　　上海大众：双品牌战略带来新的契机今年1-5月，上海大众实现销售175828辆，同比增长32.46%，复苏的征兆已经开始显露。随着

斯柯达品牌的引入，公司开始实行双品牌战略。斯柯达品牌投放后，将和大众品牌实现错位互补，更加促进销量的上扬。根据公司规划，未来5年，斯柯达品牌将有10余款

新车在国内上市，至2009年，预计销量超过10万辆。

　　

自主品牌：静候惊喜公司自主品牌产品荣威推出后，受到市场的极大关注。作为国内第一款定位于中高端的自主品牌车型，自从三月份上市以来公司荣威销量超过5000台，5月份单月销量2019辆，目前公司还有超过4000台的有效订单，预计全年销量2.5万辆。荣威的热销，使得自主品牌得到了一个进军中高端车型的桥头堡，打破了合资企业长久以来对于20万以上价格区间车型的垄断，对于汽车行业具有非常重要的意义。

　　预计公司在年底将推出自主品牌中档车型W2，08年一季度实现销售；根据公司规划，2010年自主品牌乘用车将具有5个系列，20余款车型，销量达到30万辆以上，形成和上海大众、上海通用三足鼎立的局面。

　　维持“推荐”评级预计公司07、08、09年EPS分别为0.75元、0.90元、1.1元。公司合理股价在19-22元区间。目前股价相对低估。我们维持对公司的“推荐”评级。

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