皖通高速：公司近几年增长并不乐观

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　　胡文洲 中银国际

　　基于13倍08预期每股收益(香港会计准则)，我们调整H股目标价至港币7.18元；基于16倍08预期每股收益(内地会计准则)，我们调整A股目标价至人民币8.18元。我们维持H股评级为同步大市，维持A股评级为同步大市。

　　原河南-江苏行经安徽境内路线发生较大改变，不少车主选择了界首-阜阳-蚌埠-南京的行车路线，分流了皖通公司连霍段和合宁段车流，分流影响高于我们预期。07年前5个月数据显示，合宁段车流同比增长分别为-23.11%、12.45%、-4.37%、1.33%、-15.31%。07年前5个月连霍段车流同比增长分别为1.67%、-3.78%、-11.82%、-16.81%、-32.12%。

　　宣广大修完成后，货车比例下降使单车收入下降，07年前5个月车流虽已出现明显恢复性增长,然而费收增长缓慢。公司年内可能启动高界段大修，对高界车流有一定负面影响。

　　公司近几年增长并不乐观，基于香港会计准则，我们下调皖通高速07、08、09年每股盈利预测至人民币0.51、0.54，和0.57。基于内地会计准则，在对A股和H股折旧差异进行调整的基础上，调整宁沪高速07、08、09年每股盈利预测至人民币0.48、0.51，和0.54。