南京银行：是城市商业银行的领先者

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　陆航 国元证券

　　城市商业银行的领先者

　　南京银行成立于1996年，在南京市原39家城信社及信用社的基础上组建“南京城市合作银行”，是继深圳、上海、北京后的第四家城市商业银行。2002年、2005年分别引入境外战略投资者国际金融公司和法国巴黎银行。南京银行是最早设立异地分支机构的城市商业银行之一，首批进入银行间债券市场的商业银行，并且是第一家发行中国银联国际标准62字头BIN号贷记卡的银行，在战略和业务上均走在城市商业银行的前列。截至2006年12月31日，公司总资产额达579.67亿元，净资产额达26.11亿元，资产规模和宁波银行相当，低于上海银行和北京银行。

　　截至2006年12月31日，南京银行贷款余额达255.05亿元，存款余额达438.58亿元，公司2004年度、2005年度、2006年度的净利润分别为2.18亿元、3.67亿元、5.95亿元。

　　资产质量综合水平良好

　　南京银行是从城市信用社起步，没有经过政府或者大股东的

不良资产剥离，完全靠自身取得目前较好的资产质量。引入境外战略投资者国际金融公司和巴黎银行后，其国际先进银行的技术、工具及优化的信贷流程，使得南京银行的风险管理、识别和控制水平得以大大提升。按照《2006年中国商业银行竞争力报告》的结果，公司的资产质量在全部100多家城市银行中排名第八，在城市商业银行中排名第三，仅次于宁波银行、杭州银行。截至2006年12月31日，南京银行监管口径的不良贷款比率降至2.47%，资本充足率为11.65%，准备金覆盖率达107.25%。

　　由于南京地区高等教育发达、高等院校多且资质整体水平较高，所以公司在教育及公共服务行业的贷款投向占比高达25.47%，为同业中最高。这些行业都是信贷风险较低的行业，2006年公司在教育和公用事业的贷款均为零不良率。

　　截至2006年12月31日，南京银行正常类贷款占贷款总额为88.18%，关注类贷款占贷款总额的9.35%，和2004年、2005年的4.85%、7.54%相比有所上升。

　　投资亮点

　　盈利能力处于领先水平

　　公司2006年拨备前总资产收益率为1.66%，仅次于招商银行和建设银行，其形成高盈利能力的主要原因是远远高于同业的投资收益贡献。2006年公司平均总资产回报率为1.12%，盈利能力位居行业首位。2006年公司平均净资产回报率为25.22%，仅次于兴业银行。

　　成本控制最佳的上市银行

　　2004年南京银行的成本收入比为48.96%，2005年大幅度降至37.7%。2006年又比2005年下降了2个多百分点，至35.2%，为同业上市银行中的最低。

　　估值及询价建议

　　根据招股说明书，此次发行不超过7亿股，根据我们的预测2007年度南京银行税后净利润为8.26亿元，摊薄每股收益0.43元，每股净资产为4.79元。

　　在估值上，我们参考目前A股的几家银行，认为对应的2007年业绩，合理PE和PB分别在32和3.7倍左右，考虑到南京银行良好的综合质地，我们对南京银行的估值区间预计为14元-17元。

　　为了预留上市后的上涨空间，并且考虑到南京银行本次发行比例较高，我们建议询价区间为9.5元-10.5元。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。