东方电机：股东大会纪要

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　　沈文春 银河证券

　　投资要点：

　　2007年7月3日，在成都东方电气集团会议室召开东方电机股东大会，通过了公司06年度报告及分配方案、公司定向增发收购东方电气集团的东方汽轮机、东方锅炉的议案，还有授权董事会增发不超过3400万H股议案。

　　会后，公司管理层与机构和流通股东进行了交流，感觉管理层对公司未来发展思路比较清晰：加速市场结构调整，努力开拓国外市场，降低单一市场风险；加速产品结构调整，大力发展核能、风能、潮汐能等新

　　2007年，东方电气生产经营存在两大亮点：由于国内电力需求仍然旺盛和国际订单快速增加，火电设备订货大大好于预期；新能源发电设备，特别是风力发电设备实现突破，我们预计2007年可以实现收入20亿元，有望成为公司未来重要增长点。

　　公司目前订单饱满，根据行业状况，我们预计2008年公司业绩将见顶，2009年及以后能否实现增长取决于海外业务和新能源发电设备的进展。

　　预计公司07、08年的每股收益分别为2.62和3元，目前估值基本合理，维持“中性”投资评级。

　　2007年7月3日，东方电机2006年年度股东大会和2007年第二次临时股东大会在成都的东方电气集团会议室召开。会议通过了2006年的年度报告及分配方案、关于定向增发收购东方电气集团的东方汽轮机100%股权和68.05%东方锅炉股权的议案，还通过了授权董事会增发不超过H股20%流通股数H股的议案。

　　公司管理层发展思路清晰在与机构和流通股东交流过程中，管理层阐述了对整合后东方电气的未来发展规划：

　　努力完成三个方面的调整。

　　加速市场结构调整：在稳固国内市场的同时，努力开拓国外市场，实现国内外均衡发展，降低单一市场的风险。

　　加速产品结构调整：完善传统产品结构，发展大容量水电、大容量超临界和超超临界火电机组，大力发展核能、风能、潮汐能等新能源发电装备生产，迎合中国和全球的可持续发展需求。

　　实现由单纯的设备制造商向综合的电站工程总承包商转变：利用公司产品在国际上的

　　2007年东方电气经营存在两个亮点在谈到2007年以来的东方电气经营状况时，有两个方面出乎我们的意料。

　　一是公司的火电设备订货大大好于预期。

　　由于国内经济快速发展，对电力需求持续旺盛，国内的电站设备在经历04、05和06年的建设高潮后，并没有出现对火电设备需求的大幅回落的现象，而是维持在一个比较高的位置。因此公司的07年上半年订货仍然好于2006年，目前已经完成全年的订货目标。在订单有保证的同时，行业一定程度上结束了2006年下半年的价格战，07年上半年产品价格有所回升。

　　二是新能源设备发展出乎意料尤为突出的是汽轮机下面的风力发电机项目，目前在手订单较多，我们预计2007年全年可以实现收入20亿元，将成为公司未来重要的增长点。

　　目前，由于国内风力发电机配套零部件生产比较弱，很多部件需要进口，造成毛利较低，盈利能力还不强。预计随着更多的零部件国产化，生产规模的扩大，东方电气的风机业务的盈利能力将逐步增强，我们预计2008年将开始为东方电气贡献利润。

　　东方电气的业绩顶点可能出现在2008年公司目前在手订单较多，可以满足未来2-3年的生产任务，根据行业状况，我们预计2008年将是公司业绩的顶点。2009、2010年及以后东方电气能否实现继续增长将取决于公司的海外业务和新能源发电设备特别是风电设备的进展。

　　维持公司“中性”的投资评级我们预计整合后的东方电气2007年实现每股收益2.62元，2008年实现每股收益3元，公司目前估值基本合理，维持“中性”的投资评级