中科英华：久游交易价格存在较大上涨空间

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　　张小嘎 东方证券

　　久游网确定发行价格为20万日元/股，按此发行价计算，中科英华股权价值在9亿人民币，但我们提醒投资者的是，发行价格与交易价格存在很大的差异，中科英华短期内未有减持久游的打算。

　　事实上，久游网公开的部分财务数据显示该公司2005年净亏损550万美元；2006年首次实现盈利1750万美元；2007年第一季度净利润达1050万美元；连续几年保持100%以上增长，因此我们按照PEG=1的方法判断，即使给予一定折扣其预期交易市盈率能达到80倍。

　　基于以上分析，我们维持中科英华缩股后7万股的股权价值约40亿的水平，我们认为公司在08年或以后减持久游将带来中科英华未来几年业绩保持100%增长。由于减持存在不确定性，盈利预测未做调整。

　　我们重申前次报告的观点：关注久游网的同时，市场可能对传统业务存在一定的忽视，其实除了热缩业务存在不确定性外，其他业务盈利均是十分惊人。久游网只是公司可变现的有价

　　我们建议短线投资者关注久游网带来的交易性投资机会；对于长期投资者而言，不应过份关注短期因市场或者久游上市带来的股价波动，长线持有。