双汇发展：股价下跌凸显投资价值

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　　徐静欢 兴业证券

　　生猪价格上涨会在短期内对公司造成影响，预计随着生猪价格的回落，公司08、09年会有较好的业绩。预计公司07、08、09年EPS为0.96、1.20、1.50元，此次下跌给予投资者良好的建仓机会。

　　双汇发展经过一年多的股改停牌，自今年6月29日复牌以来，在大盘连续下跌的背景下，也出现了较大幅度的下跌。

　　点评:

　　我们认为造成公司股价下跌的原因一方面是大盘下跌造成二线蓝筹股补跌，另一方面可能是由于投资者考虑到公司受07年全国猪蓝耳病疫情的增加和生猪价格上涨的双重影响，对公司经营产生了担心。

　　据农业部最新统计显示07年5月全国仔猪、活猪、猪肉平均价格分别为15.09元/公斤、10.2元/公斤、15.86元/公斤，分别环比增长13.5%、13.1%、10.1%，同比增长116.2%、71.1%、48.1%。自从06年7月以来，仔猪价格连续11个月上涨，今年5月已接近2004年9月份的历史最高价位，而活猪、猪肉价格在经过春节后的一段时间调整，5月出现大幅上涨，创1994年以来的历史新高。引起猪肉价格上涨的主要原因是因为从04年9月以后全国仔猪、活猪、猪肉价格均呈现下滑走势，06年上半年生猪价格达到低谷，而同时国内饲料价格大幅上涨和去年全国区域性猪蓝耳病爆发，在三重因素叠加下造成养殖户利润空间被严重压缩，失去养殖积极性使得全国母猪存栏数有一定程度的下降，造成今年生猪和猪肉价格都出现大幅度上涨。对于生猪收购价格增速高于猪肉价格增速，会对公司短期内造成成本上涨压力，但由于公司采取“淡储旺销”及产品提价等方式可转移部分原料上涨压力，可能会存在一定的滞后性。因此，生猪收购价格上涨对公司07年业绩可能会产生一定程度的影响，但我们预计生猪及猪肉价格可能在年底达到高点，然后进入下降通道，公司08年会有较好的业绩增长。

　　目前，农业部已提出7项措施加强猪蓝耳病防控，而且为了防止疫情流行，国家将为散养生猪户提供免费的疫苗，相信再经过一段时间疫情将得到较好的控制。

　　在这种猪蓝耳病疫情增加和生猪价格上涨的恶劣环境中，我们认为

　　估值讨论。预计公司07、08、09年的EPS分别为0.96、1.20、1.50元，考虑到公司目前在行业中的龙头地位，外资收购和体制转变后为公司带来经营管理效率和团队工作积极性的提高，以及可能存在集团资产注入的预期，给予公司08年45倍的PE，公司合理估值为54元，维持“强烈推荐”的投资评级。随着机构投资者的壮大和可投资标的的稀缺，市场早晚会给予公司估值溢价，此次下跌，公司投资价值凸显，给予投资者良好的建仓机会。