宝胜股份：需求增长手持大量订单优大市

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　　中银国际 杜猛

　　需求强劲增长。作为投资及建设的重要需求，中国的电缆需求与GDP增长高度相关。过去二十年中，电缆行业的销售收入获得了15%-17%的年均增长，而今后十年的年均增长预计也将达到10-15%的水平。

　　手持大量订单。随着电网投资的加速以及中压电缆生产线的投产，宝胜股份的产品需求旺盛。目前，宝胜手持订单达到15亿人民币。

　　中压电缆拉动销售收入增长。宝胜新推出的产品，如中压电缆拥有明显的竞争优势，市场反响良好。我们预计中压电缆将在未来几年成为公司新的盈利增长动力。我们预计07年中压电缆的收入将达到12亿人民币。

　　新的盈利增长点：橡胶电缆。作为电缆行业的高端产品，橡胶电缆被广泛应用于汽车、轮船、火车等领域，而且中国大多依靠进口产品。借助自己的研发实力，宝胜股份开始进入橡胶电缆市场，并在07年上半年收到价值3,000万人民币的橡胶风电电缆订单。根据宝胜的计划，公司将建设橡胶电缆生产线，并于09年投产。我们预计该生产线达到设计产能后，橡胶电缆的销售收入将达到8亿人民币。

　　定价能力强。得益于市场领先地位及其客户结构，宝胜享受强大的定价力。因此，宝胜股份盈利能力优于同业。

　　估值与投资评级。我们预计公司盈利未来三年仍能获得40-50%以上的年复合增长率，而公司