千金药业：积极打造女性健康产业

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　　姚杰 中信证券

　　投资要点：

　　积极打造女性健康产业，研发营销紧跟公司战略。

　　通过和公司的深入交流，我们认为公司积极打造女性健康产业的战略定位愈发清晰，研发和营销则紧扣这一战略而展开。在研发层面，公司后续的研发计划全部围绕女性健康这一主题，涉及乳腺增生、子宫积瘤、女性保健品和日用品等领域；在营销层面，公司营销资源向妇科用药品种倾斜，其他的产品基本已经处于自然销售状态。

　　千金片和千金胶囊精耕细作，有望保持去年增长势头。

　　妇科千金片和千金胶囊仍然是公司目前的主导品种，公司对这两个品种从专利保护、营销等方面都做了细致的工作。

　　妇科千金片是国家基本药物、国家中药保护品种和《国家基本医疗保险药品目录》中的甲类药品，今年还获得了为期五年的国家秘密技术保护，这使得其他企业无法对千金片进行仿制。千金片和千金胶囊定位明确：千金片定位于低端市场，主攻二三线城市以及农村市场；千金胶囊则定位于高端市场，主要走医院市场和中心城市的零售药房。从今年前五个月的情况来看，千金片和千金胶囊保持了去年的增长势头(千金片以10%以上的速度平稳增长，千金胶囊以50%以上的速度快速增长)。我们预计全年这两个产品有望延续这种趋势。

　　补血益母颗粒有望放量，成为新的增长点。

　　补血益母颗粒已经进入湖南、河北等地的地方医保目录，目前该产品正在争取进入国家医保目录，同时还在申报国家中药保护品种。补血益母颗粒是定位于产后术后补血细分市场的品种，市场容量较大；公司从2005年开始重点营销之后销售规模增长很快，2006年几乎翻了一番，今年前五个月的增长势头也非常好。该品种有望成为公司未来新的盈利增长点。

　　新产品上市改变公司产品单一的局面。

　　今年年初公司推出了千金止带丸、妇科调经片、千金宁洗液以及加味逍遥丸四个新产品，以丰富产品线。随着新产品的稳步推广，公司有望进一步改变产品单一的局面。

　　风险提示。

　　公司面临的风险主要是妇科用药市场竞争激烈、

药品降价和新产品推广不顺利。

　　业绩预测及评级。

　　我们预测摊薄后公司07-09年的EPS分别为0.58元、0.69元和0.79元(较为谨慎的预测)，对应6月22日

股票收盘价25.38元的动态市盈率分别为44倍、37倍和32倍，短期估值基本合理(考虑公司的成长性、股本规模等合理估值为08年EPS基础上给予40倍PE,即27.60元)。我们看好公司稳健扎实的经营作风和清楚明晰的发展战略，如果公司激励机制理顺，业绩可能超过我们的预期。维持“增持”的投资评级。

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