中国重汽：公司盈利能力如预期般快速增长

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　　刘辉 华泰证券

　　1季度业绩大幅增长，半年度经营业绩预增100%以上。07年1季度公司业绩大幅增长。

　　共实现营业收入334972.79万元，净利润12717.68万元，分别同比增长94.99%和410.41%，每股收益为0.39元，同比增长290%。同时，公司发布半年度业绩预增公告，预计半年度净利润将同比增长100%以上，全年高增长值得期待。

　　桥箱厂注入资产的盈利能力超出预期。我们之前根据对桥箱厂注入资产盈利能力的估算，模拟预测了中国重汽的合并财务报表，预期07年之后在能够实现桥箱厂资产全年并表的条件下，公司整体毛利率将会达到12.99%，远远超出合并之前的8.38%，然而1季报显示，1季度公司整体毛利率已经达到了13.72%，盈利能力的增长速度超出了我们的预期，我们判断公司全年的毛利率水平仍将维持较高的水平。

　　07年重卡销量的高增长值得期待。根据中国汽车工业协会的统计数据显示，07年1-5月整个行业销售重卡209358辆，同比增长达到了63.66%。重汽集团销售重卡42889辆，同比增长60.93%，与行业增幅基本持平。然而，我们判断中国重汽上市公司的销量增幅应该高于集团销量的增长，前景看好。

　　出于谨慎性原则，预计07年公司重卡销量将会达到66671辆，同比增长50%。我们判断，在销量大幅增长，毛利率有较大提高的条件下，07年之后公司的业绩将会快速增长，前景十分看好。

　　公司具备良好的成长性，PEG处于0.625的低位。预计公司07、08、09年的EPS将分别为1.60、2.26和2.75元，年均复合增长率在40%以上。在整个重卡行业复苏性增长的过程中，龙头公司的估值水平理应提升，同时考虑到公司在业内具备较强的竞争优势，我们认为给予公司08年30PE的估值较为合理，目标价位67.80元，维持“买入”的投资评级。