北京旅游：调整经营结构扩张旅游主业

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　招商证券 林周勇　

　　“1349”战略显示，借助上市公司的融资平台向旅游资源领域扩张将成为北京旅游未来的重要发展方向。短期内，门头沟区交通和环境状况的改善将推动公司景区和酒店收入将稳步增长，预计公司07~09年EPS分别为0.22、0.29、0.33元，对应的PE分别为87、65、60。受“奥运概念”影响，短期股价仍有表现机会；资源扩张战略能否顺利实施决定了公司的未来价值。

　　1、旅游业成为公司未来的主要发展方向通过一系列的资产剥离，公司目前主要经营资产为四个景区(灵山、妙峰山、潭柘寺、戒台寺)及两家酒店(龙泉宾馆、百花速8)，旅游主业的地位日益突出。公司在06年提出“一个平台、三个产业、四个中心、九家分子公司”的战略规划，即打造上市公司融资平台，重点发展旅游景区产业、酒店管理服务业、投资产业，通过营销中心、集散中心、商品中心和企划中心支持三个产业的发展，带动九家分子公司的发展。这一战略的核心是向旅游资源领域扩张，与云南农垦集团进行合作以及收购武夷山花园酒店30%股权等，正是公司资源扩张战略的具体体现。

　　2、门头沟区的重新定位及环境改善将推动该地区旅游业的发展(1)旅游业将成为门头沟区的发展重点。与北京“两轴、两带、多中心”的战略规划相呼应，门头沟区制定了“重点发展文化娱乐、商业服务、旅游服务等综合服务产业”的战略规划；(2)区内交通状况进一步改善。门头沟新南城地区距天安门不足25公里，莲石路通车后，与市中心的距离仅10分钟车程，“10分钟进城，10分钟进山”的交通构想正逐步实现；(3)环境污染问题得到缓解。随着

首钢的搬迁，以前困扰该地区的环境污染问题将大为缓解，旅游环境将进一步改善。

　　3、景区收入保持增长，07~09年分别增长15%、20%、8%(1)门头沟区旅游逐渐升温。随着交通环境的改善以及

自驾游、乡村游等的兴起，门头沟区旅游业快速发展，06、07年“五一黄金周”该区的游客接待数量及旅游收入均快速增长。(2)预计07~09年公司景区收入增速分别为15%、20%、8%。公司目前经营的潭柘寺、戒台寺、灵山、妙峰山等四个景区均为门头沟区重点景区，其中潭柘寺和戒台寺为千年古刹，它们将是门头沟区旅游业发展的直接受益者。06年景区实现主营收入约4500万元，随着区内旅游业的升温、公司市场开拓力度的加大(目前重点开拓天津、石家庄、太原、韩国等市场)以及奥运会的推力，预计07~09年景区收入分别增长15%、20%、8%。

　　4、酒店业务收入快速增长，预计07~09年收入分别为1.06、1.42、1.42亿元(1)龙泉宾馆收入平稳增长。公司持股99%的龙泉宾馆(四星级)位于西山风景区，占地300余亩，各类客房287间，06年公司对宾馆部分客房及其附属设施进行了

装修改造，进一步提升其盈利能力；06年宾馆实现收入7470万元，净利润约300万元，预计07~09年收入分别增长12%、15%、3%。(2)百花速8，酒店业务新增长点。百花速8于06年9月份开业，拥有客房106间，06年实现收入413万元，预计07~09年收入分别为1850、2323、2393万元。(3)武夷山国际花园酒店年内开业。06年公司已经合并了武夷山国际花园酒店(参股30%)的资产和负债，酒店预计于今年国庆前开业，对08年及往后的收入利润将产生一定影响。

　　5、现有业务不足以支撑股价，给予“中性-B”投资评级虽然公司外部经营环境正逐步改善，景区和酒店的经营能力也正逐步提升，但现有资产盈利能力的提升空间有限，景区扩张未来的进程及对业绩的影响目前还难以准确判断。我们预测公司07~09年主营收入分别为1.60、1.89、1.97亿元，净利润预计分别为2978、4018、4495万元，EPS分别为0.22、0.29、0.33元，对应的PE分别为87、65、60。由于现有业务尚不足以支撑股价，给予公司“中性”的短期投资评级；公司在旅游行业的专业能力尚待进一步观察，给予“B”的长期评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。