苏州固锝：绩优价低的中小板股谨慎推荐

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　　银河证券 王家炜

　　投资要点：

　　过去两年公司的新产品策略正在显现效果，新产品的用户开始大量订货，公司将步入新一轮高速增长时期。

　　目前募集资金项目只有很少量开始产生效益，主要将在08-09年开始产生效益，因此公司的潜力还远未挖掘。2008-2009年将是业绩高速增长期。

　　我们推断，公司还会通过收购兼并和投资的方式加快发展。在2007年经营计划中公司明确提到，将以资本为纽带，加强对上、下游产业的整合，同时还将以收购兼并的方式进一步拓宽国内市场。

　　相比于

　　股权激励看来还不会很快推出。

　　假设我们对公司可能的收购项目的收益持保守态度，那么我们预测2007年苏州固锝的销售收入可以达到6.40亿，同比增长47%，而净利润可以达到4740万元，同比增长50%，每股收益0.343元。

　　2008年将继续维持高增长，净利润增长48%，每股收益达到0.51元。

　　从相对估值看，07年和08年公司的预期市盈率分别为40.5倍和27.2倍。其07年40倍的市盈率在中小企业板中略偏低，08年27.2倍的市盈率则明显具有估值优势，再者其13.91元的股价在全部A股市场属于中间价格，在中小企业板属于偏低价格，而且上市以来从未进行过送红股或转增股本。公司具有长期投资机会。

　　首次投资评级：谨慎推荐。

　　二极管产业的领先企业

　　苏州固锝是国内半导体二极管产业的领先公司，其主要业务是为国际领先的半导体企业提供OEM/ODM产品。

　　公司进入新成长期

　　过去两年公司的新产品策略正在显现效果，新产品的用户开始大量订货，公司将步入新一轮高速增长时期。来自日本新电元的订单开始激增，公司新产品策略正在取得成效，过分依赖单一客户的风险也在降低。在产业链上，公司增加了4寸硅片的生产，增加了自己的上游生产能力，供自我使用，这样有助于提升附加值，也增强了上游产品的供应能力。国内二极管行业继续保持稳定的高速增长，CCID预测到2010年以前的复合增长率为14%。快速增长的行业背景将会推动苏州固锝这样的优势企业加速发展。

　　原材料价格对公司影响很大，现在铜价、单晶硅的价格虽然仍在高位，但是显然已无法象前几年快速飙升，今后价格波动对公司的不利影响有限。

　　目前募集资金项目只有很少量开始产生效益，主要将在08-09年开始产生效益，因此公司的潜力还远未挖掘。2008-2009年将是业绩高速增长期。

　　收购兼并和投资加速企业发展

　　我们推断，公司还会通过收购兼并的方式加快发展。在2007年经营计划中公司明确提到，将以资本为纽带，加强对上、下游产业的整合，同时还将以收购兼并的方式进一步拓宽国内市场。

　　相比于证券市场，目前实业资产的市场价格都非常便宜，如果公司成功进行了并购，将会加速产业扩展步伐，并提升公司业绩。长三角地区优质小型企业众多，公司通过资本方式加快发展，我们对此乐观。

　　股权激励方面，少部分董事和高管直接或间接持有公司股份，公司仍需扩大范围，使更多的高级管理人员和业务骨干获得股权激励。但是目前推行股权激励计划仍面临一些困难。

　　不必担心一季度业绩下降公司在1季度净利润同比下降了40%，收入同比仅上升了6.3%，原因是最重要的客户奥地利威旭对市场进行调整，1季度的订单偏少，公司还在此期间集中进行了技改，影响了生产运行。从2季度开始，来自威旭的订单及公司生产均恢复正常。因此我们不必对公司上半年业绩感到担忧。

　　盈利预测和投资评级虽然公司1季度业绩欠佳，原因是集中技改，但是我们预计2季度就会完全改善，中期仍会取得较好业绩。

　　假设我们对公司可能的收购项目的收益持保守态度，那么我们预测2007年苏州固锝的销售收入可以达到6.40亿，同比增长47%，而净利润可以达到4740万元，同比增长50%，每股收益0.343元。2008年将继续维持高增长，净利润增长48%，每股收益达到0.51元。

　　从相对估值看，07年和08年公司的预期市盈率分别为40.5倍和27.2倍。其07年40倍的市盈率在中小企业板中略偏低，08年27.2倍的市盈率则明显具有估值优势，再者其13.91元的股价在全部A股市场属于中间价格，在中小企业板属于偏低价格，而且上市以来从未进行过送红股或转增股本。公司具有长期投资机会。

　　首次投资评级：谨慎推荐。