江铃汽车：走势稳健 持续走高 持股

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　　顶点财经

　　异动原因:

　　产品降价、小幅下滑的产品销量和不利的产品销售结构导致1季度报告低于预期，市场因此而对公司盈利前景持悲观态度。我们注意到，公司4月和5月的产品销售情况已有明显改观，盈利能力最强的全顺产品也有显著增长，特别是，我们对公司出色的管理能力以及基于这一优势之上的消化降价的能力有信心。我们认为公司2季度业绩将超出市场预期，调高评级至"强烈推荐"。

　　投资亮点：

　　1、2005年，公司在中国

　　2、2005年该公司总产量为7.45万辆，创记录地销售了73,292辆整车，总销量比去年增长9%。销量增长点来自全顺降价和新款宝威SUV，全顺销量比去年增长43%，宝威同比增长330%。

　　3、2006年公司拟通过现有的现金资金加强与技术伙伴合作，实施三个新产品项目(V348、N900以及为了支持国产化和适应未来法规要求的JX4D24

　　风险提示：

　　1、公司各类产品继续面临由低价位竞争对手带来的市场份额的压力。由于政府宏观经济调控导致市场销量低于期望值，进一步加剧了公司产品参与的细分市场的价格战。

　　2、公司必须应对为了竞争市场份额而逐步增长的营销费用，同时也要应对持续增长的原材料价格和由于法规要求带来的成本上升的压力。

　　预计07~09年公司每股收益分别为0.78元、0.89元和1.12元，估值显著偏低。参照商用车龙头公司的普遍估值水平(商用车板块的估值下限)，给予07年30倍合理PE，6个月目标价23.4元，较目前股价有60%上涨空间，调升评级至"强烈推荐"。

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