特变电工股权激励方案点评 迈出关键一步

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　　长江证券 李勃

　　投资建议: 推荐

　　【内容摘要】

　　1、公司公告股权激励方案：拟对包括公司董事(不包括独立董事、外部董事)、监事、中高级管理人员和技术骨干在内的激励对象进行股票期权激励，本期股票期权激励计划的有效期为四年，总数量为1000 万份，行权价格为20.31元，第1、2、3个行权期的行权条件分别是，2007、2008、2009年年度的净利润较2006年度的增长率达到或超过20%、40%、60%，加权平均净资产收益率均不低于9%。

　　2、我们认为，公司股权激励方案的行权条件比较低，所谓的“行权条件”并不能代表公司未来的真实成长性。

　　3、我们预测公司07-09年EPS分别为0.79、1.06和1.39元，对应的净利润增长率分别为57%、34%和30%，对应的市盈率分别为25、19和14倍，我们认为可以给予公司40倍的PE，合理价格32-40元，维持“推荐”。

　　【提要结束】