中国重汽：重卡龙头 发展迅猛

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　　多重有利因素助推重卡行业发展

　　去年下半年以来，受货币供应量增加、汽车出口、车辆更新、物流行业高速发展、计重收费等多重有利因素影响，重卡行业呈现快速增长态势。今年一季度重卡累计销售105374 辆，同比增长59.74%。季度销量首次突破10万辆大关，创历史新高。

　　目前对行业影响最大的因素是计重收费政策。随着该政策在全国范围内的实施，从根源上堵住了靠超载赚钱的路，从而改变了用户对运输车辆的需求，使多轴货车、牵引车成为热销车型。在高速公路及主要国道上，“高效、节油”重卡已经成为用户首选车型。

　　而从较长时间段看，重卡行业表现出一定的周期性，即与我国五年计划有密切关系。在每个五年计划的初期，随着各级政府投资计划的下达实施和资金投入，重卡消费在五年计划的第一年的下半年开始启动，之后表现为持续增长。到五年计划的末年，各投资项目基本完成，重卡行业趋于平淡。

　　此外，随着2000 年购置高峰采

购车辆的陆续报废更换，2008 年前后重卡行业将迎来新一轮更换高峰。

　　在上述有利因素的支持下，我们预计重卡行业将延续较长景气周期。

　　公司竞争优势明显

　　公司是国内重卡专业生产厂商，具有技术、品牌、规模和销售网络优势。

　　技术：公司通过学习消化世界重卡先进技术，自主设计开发一系列新产品：2001 年开发出飞龙系列，2002 年成功开发出了斯太尔王系列、2003 年成功开发出黄河王子系列、2004 年成功开发出HOWO-7 系列、黄河少帅和斯太尔Ш等系列整车产品，2005 年成功开发出HOWO-8 系列、斯太尔豪骏系列、金王子系列、黄河将军系列。在整车开发的同时开发了具有世界水平的单级驱动桥、缓速器及重卡盘式制动器等重要总成，并在特种车、专用车、客车等方面不断实现新的突破，现拥有各类车型1200 多个，成为国内驱动形式最全和吨位品种最多的重型汽车生产企业。

　　品牌：公司产品在国内市场具有较好的品牌形象。中国重汽的“SINOTRCU”品牌当选商务部2006 年“最具市场竞争力品牌”，“中国重汽”品牌被评为“机电商会推荐出口品牌”。

　　规模：按中国汽车工业协会统计数据，公司目前重卡销量位居一汽和东风之后名列第三，但公司在大吨位重卡市场具有明显优势。中国重汽已达到三个全国第一：牵引车全国销量第一，300 马力以上大功率发动机全国销量第一，装备10 升以上发动机的重型汽车全国销量第一。

　　销售网络：公司的营销网络布局日趋合理，营销网络覆盖面不断拓展。截止2006 年底，公司营销网点累计总量达到556 家；改装网点累计总量达到189 家；4S 店累计总量已达到86 家；建设品牌专营店13 家。同时，以4S 店为骨干的网络经营业绩正在不断地提升，4S 店对销售业绩贡献率由2005 年的35.9%提高到2006 年的44.8%，整体网络的运行质量由2005 年的平均销量44.5 辆提高到2006 年的平均销量近60 辆。

　　由于竞争优势明显，中国重汽近年来生产经营实现了快速发展，主要经营指标连续四年保持高速增长，用公司自己的表述就是：当市场需求旺盛时，公司实现大幅度增长；当市场需求平淡时，企业有较大幅度增长；当市场下滑时，也要保持适度增长。

　　产品结构调整提升盈利水平

　　公司自主开发的HOWO 系列产品日趋成熟。其中HOWO-7 系列车的开发成功，在国内重卡行业获得好评，并以此拉开了与主要竞争对手的距离，巩固了中国重汽技术领先优势和市场地位。随着该产品在公司销售总量中占比的增加，公司整体毛利水平将呈提高趋势。

　　公司预计重卡作为生产资料，用户更为看重产品的性能，对价格相对不敏感，重卡产品价格体系较为稳固。随着产品技术性能的提高，重卡价格有上升的趋势。

　　为提升公司核心竞争力，公司拟实施满足新一代重卡开发需要的总装配生产线改造、车架总装联合生产线改造、驾驶室工装模具开发等技术改造。2007 年进行第一期项目投资，计划投资总额为4 亿元。项目采取边建设边投产的方式进行，总建设期为三年。预计项目完成后，每年新增收入14 亿，新增利润1.4 亿。

　　此外，公司公司是目前汽车行业承担国家863 项目的两家单位之一。公司计划以此进行技术改造，提高企业生产能力和技术水平。其中股份公司产能有望从目前的月产7000 辆左右水平提高到万辆左右。预计该项目有望在三年内完成。

　　积极拓展海外市场

　　相比轿车产业的资金和技术密集型特征、客车产业的劳动密集型特征，重卡是资金、技术和劳动密集型产业，是中国汽车工业最有可能实现国际化的子行业之一。

　　公司制定了“立足国内，面向国际，以沃尔沃项目为契机，以整车出口为突破，尽快做大做强，创立国际化知名品牌”的国际化战略方针，积极拓展海外市场，减少对国内市场的依赖，增强国际竞争力和抗风险能力。2006年公司与伊朗汽车制造公司签署了价值3.5 亿美元的

汽车出口合同，在年度内向伊朗出售1万辆重型汽车，成为中国汽车企业迄今为止签署的单笔金额最大的出口合同。另外还与伊朗还签署了长期合作协议。

　　公司计划在十一五末期出口数量占到总销量的三分之一左右，即集团产销量在12.5 万辆左右，出口3 万辆左右。为此公司划分了四大出口区域，制定了相应的营销政策：

　　1.以伊朗为代表的中东产油国。该地区原来以欧洲的VOLVO、BENZ 等产品为主，中国重汽产品以价格优势进入该地区，对欧系产品产生明显的冲击效应，双方呈现此消彼长的替代趋势。

　　2.俄罗斯及西亚地区。公司产品以

性价比优势进入，预计今年实现向该地区出口一千辆左右。

　　3.非洲。公司主要随着中石油、中石化开发油田项目进入。

　　4.东南亚。该地区市场目前以日本车为主。由于该地区天然气资源丰富，公司专门开发了天然气发动机以适应该地区的市场需要。公司表示其天然气发动机是目前国内市场技术市场最高的产品。

　　公司2006 年出口4000 辆左右，预计今年出口量将达到1 万辆左右。

　　盈利预测和投资建议

　　预计公司07、08年的盈利预测为1.54、2.15元，公司是国内专业重卡生产厂商，具有技术、规模、品牌和销售网络优势。重卡行业增长速度高于同期国民经济发展水平，计重收费是促

　　进重卡行业增长的另一重要因素。公司收购集团桥箱公司51%股权、HOWO 项目资产及其他土地资产后产业链得以延伸，整体盈利能力提高，关联交易减少。予以增持的投资建议。

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