焦作万方：即将与中国铝业合并

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　　乐宇坤 中银国际

　　即将与中国铝业合并。包头铝业本周宣布中国铝业将于近期整合其铝业业务。中国铝业是焦作万方的大股东，而焦作万方也在1月18日宣布，由于两家公司在铝业上存在业务竞争，因此将与中国铝业进行整合。但是，焦作万方并未给出合并的时间表。值得注意的是，中国铝业仅持有焦作万方29%的股份，而对大部分子公司中国铝业的持股都至少达到50%。另外，流通A股占焦作万方总股本的57%。我们因此认为中国铝业也急切希望整合焦作万方的铝业业务。

　　铝产量上升。焦作万方正在新建一条年产10万吨铝合金的生产线。新生产线预计在07年下半年完工，预计将于08年做出盈利贡献。

　　维持优于大市评级。与中国铝业签署长期合同说明现货价格的波动对焦作万方的盈利仅有小幅影响，而铝产量上升也有助于保证其06-08年盈利获得稳定增长。另外，考虑到即将与中国铝业进行的整合，我们认为焦作万方也应得到较高估值。我们对该股维持优于大市评级。