用友软件：新产品新业务拓展成长空间

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　　光大证券 殷鸣

　　主要结论

　　国际视野打造国际竞争力，行业地位日益巩固：公司以国际化的视野培育自身的核心竞争力。公司在国内软件行业品牌优势突出，完整的产品线、产品良好的表现以及强大的销售服务能力使得公司建立了广泛的客户基础。

　　盈利模型日趋成熟，公司逐渐发展为混合型企业：公司服务收入的比重呈现上升趋势，既体现了公司日益强大服务能力，也是公司盈利模型成熟的标志。

　　新一代管理软件产品将促进盈利快速增长：公司坚持自主创新，不断出与市场需求相适应的产品。已经或即将推出的新一代管理软件产品符合行业的发展趋势，将促进公司盈利的快速增长。同时公司领先的研发能力和发达的销售网络是公司新产品成功的保证。

　　战略性培植移 动商务业务拓展未来成长空间：公司介入移 动商务领域，并将其提高到战略高度。随着3G商用的逐步实现以及企业对移 动商务需求的日益增加，市场前景值得看好。公司的客户基础和研发实力，以及与NTT的合作都是公司介入移 动商务领域的有利条件。

　　给予“增持”评级和55元的目标价：我们预测公司07—09年每股盈利分别为0.89元、1.16元、1.52元。考虑公司的行业地位和较高的成长性，我们认为公司合理价格为55元，给予增持的评级。