金岭矿业：期待资产注入 给予增持评级

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　　杨宝峰 东方证券

　　基本结论：

　　金岭铁矿的看点：(1)是国内唯一纯铁矿石资源上市公司，具备明显稀缺性(2)公司股改承诺将在08年注入集团公司的召口铁矿，预计完成注入后公司铁矿石可开采储量增加4倍，年矿石产量和业绩将增加一倍。(3)集团公司拥有40%权益的金鼎铁矿具备更丰富的铁矿石储量，虽然公司目前没有整合计划，但这为公司未来的资产注入提供更多想象空间。

　　行业基本面：随着国内钢价和国际海运费的回落，下半年国内铁矿石价格将较之目前有所下降，但基于国内偏紧的供需基本面，未来2年铁矿石价格整体将维持在高位运行。

　　盈利预测：不考虑收购召口铁矿，我们预计金岭铁矿2007年-2008年将实现每股收益0.55和0.62元。如果假设增发4000万股收购召口铁矿，预计2007-2008年的合并每股收益为0.91元和1.05元。

　　估值与投资建议：鉴于金岭矿业的纯铁矿石资源属性的稀缺性和参照目前市场对具备金属资源性公司的估值水平，我们认为金岭矿业合理目标估值是25倍2008P/E，按照2008年合并盈利预测，对应目标价格是26元，目前股价下给予增持评级。

　　催化剂因素：公告增发收购方案、西部矿业上市。

　　风险因素：铁矿石价格的波动、收购召口铁矿的不确定性。

　　公司的看点

　　铁矿石资源上市公司。

　　通过股改资产置换后，金岭矿业成为以铁矿石采选、加工和销售的矿产资源类公司，也是国内唯一的纯铁矿资源类上市公司，具明显稀缺性。金岭矿业拥有的铁矿是国内数量不多优质富矿，其平均地质品味在50%以上(国内平均在30%以下)，硫、磷等有害杂质含量少，这决定了公司较低的铁矿采选成本和高于市场平均的销售价格。

　　目前上市公司拥有辛庄铁矿和侯家庄铁矿，目前合计可开采储量约为500万吨，年设计原矿产能65万吨，目前实际产量达80万吨原矿，折合约60万吨铁精粉(品位为66%)，由于金矿铁矿中伴生铜和钴，公司目前每年20%品位的铜精矿产量约1100-1200吨，钴精矿产量约30-40吨，由于生产过程中成本已经进入铁矿粉，铜精矿销售收入体基本体现为主营利润。

　　承诺注入矿石资产

　　公司承诺将在2008年将召口铁矿注入上市公司中，目前召口铁矿可开采储量接近2000万吨，原矿产能60万吨，实际产量约70万吨，折合铁精粉约50万吨。假设公司通过增发收购召口铁矿资产，根据召口铁矿的可开采储量、实际生产能力和产能规模与之相当的上市公司中的资产净值，基于公司目前的股价水平，我们预计公司增发的数量不会超过4000万股。

　　集团的矿产资源提供预期空间

　　集团公司拥有40%权益的金鼎铁矿具备更丰富的铁矿石储量，虽然公司目前没有整合计划，但这为公司未来的资产注入提供更多想象空间。

　　行业分析

　　随着国内钢价和国际海运费的回落，下半年国内铁矿石价格将较之目前有所下降，但基于国内偏紧的供需基本面，未来2年铁矿石价格整体将维持在高位运行。

　　盈利预测

　　不考虑收购召口铁矿，我们预计金岭铁矿2007年-2008年将实现每股收益0.55和0.62元。公司目前铁矿产量已经基本稳定，其业绩主要取决于矿石市场价格的变动。

　　根据我们对金岭地区66%品位铁精粉销售价格的统计，2007年一季度公司产品不含税销售均价约676元/吨，二季度均价上涨至745元/吨，根据公司1季度业绩，我们推算上半年公司可实现每股收益0.27元。我们假设公司下半年产品销售均价为710元/吨，对应每股收益0.28元，全年净利润预计17600万元。

　　假设召口铁矿具备与目前上市公司中辛庄和侯家庄铁矿一样的吨矿盈利能力，根据其每年70万吨的实际产量，我们可以预计召口铁矿每年产生的利润大约是目前上市公司的7/8(70万吨/80万吨)，2007年合并净利润约33000万元，按照股本摊薄后的2007年合并每股收益约为0.91元，预计召口铁矿最终注入在2008年完成，2008年每股收益为1.05元，同比增长15%。

　　估值与投资建议

　　鉴于金岭矿业的纯铁矿石资源属性的稀缺性和目前市场国内金属资源性公司的高估值水平，我们认为金岭矿业合理目标估值是25倍2008P/E，按照2008年合并盈利预测，对应目标价格是26.25元，目前股价下给予增持评级。

　　催化剂因素：公告增发收购方案、西部矿业上市

　　风险因素：铁矿石价格的波动、收购召口铁矿的不确定性