宜科科技：国内服装辅料行业的龙头企业

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　　东方证券 施红梅

　　公司是国内服装辅料行业的龙头企业，公司目前衬布和里布业务均处于快速增长前的酝酿期，大麻产业化前景值得期待，如果新项目生产和市场拓展顺利，公司08年起业绩增长速度很可能超越市场的想象。

　　公司与法国霞日集团在衬布业务方面的强强合作已经步入正轨，未来霞日衬布的产能和订单将陆续转移到双方合资的企业。假设未来霞日产能和订单的50%以5年时间陆续转移到公司，公司未来5年衬布销售收入的年复合增长速度高达40%以上。

　　公司高起点介入的里布项目从07年开始将产生部分效益，该产品成熟后毛利率将高达60%以上，未来出口市场的拓展将带来销量的实质增长。

　　最为值得关注的是，公司与总后合作的大麻业务已经进入操作阶段，07年4月公司控股51%的汉麻产业投资控股公司正式成立将加速公司汉麻产业化的进程。在我们前期的研究报告中已经指出，整个汉麻项目的开发涉及的产业链较长，包括麻皮纤维开发、麻杆、麻籽等各部分的开发，最终产品包括纺织、医药、

化妆品和建材等各行业。除了拥有其他天然纤维的优良性能外，汉麻纤维还具有突出的抗菌性和抗辐射性能，应用前景十分广阔。根据最新获得的信息，08年公司将有3000吨汉麻纤维建成投产，按照目前的市场价格，将贡献毛利1亿元左右，每股收益贡献在0.30元左右。我们预计公司07年和08年的每股收益分别在0.35元和0.90元左右。09年起随着汉麻纤维产能和销量的增加以及其他汉麻产品的陆续开发，公司业绩有可能继续保持高速增长。

　　综合考虑公司的行业地位、未来各项业务的成长速度及可能的不确定性，我们认为给予公司08年30—35倍的市盈率较为合理，对应的股价水平为27元——32元之间，给予“增持”评级。

　　公司的投资风险在于霞日衬布产能的转移、里布销售市场的拓展进度、大麻项目的产业化和市场培育进度可能低于我们的预期。

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