中国远洋：中远旗舰 询价区8.8-10.5元

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　　国泰君安 孙利萍

　　投资要点：

　　公司是中远集团的上市旗舰和资本平台。主要拥有中远集运100%的权益，中远太平洋51.34%的权益以及中远物流51%的权益。公司主要经营集装箱运输、集装箱租赁、码头装卸以及船代、货代等第三方物流业务。其中，中远集运的集装箱运输业务位居全球第五位，中远太平洋的集装箱租赁业务位居全球第二位。

　　全球集装箱运输市场的景气回升将带来公司业绩的提升：2007、2008年全球集装箱运输市场仍将保持两位数的增速，CLARKSONS预测2007和2008集装箱运输市场的需求增速分别为11.11%和10.77%；运力速度有所放缓，预计2007和2008年增速分别为12.8%和12.2%。供需比率从2006年的-2.6%提升到-1.69%，集装箱运输市场可能在2007年走出低谷。

　　中远集团的干散货资产注入上市公司将提升公司价值：07年3月份公司在香港市场公告正在与集团商讨收购干散货业务事项，集团干散货资产注入成为较明确的预期。中远集团拥有全球第一规模的干散货业务，公司干散货船舶大部分经营全球市场运输，在07年全球干散货运价指数持续上升背景下，可以预期集团干散货船舶的经营业绩将非常乐观。资产注入将可以增厚公司业绩，降低公司业务盈利的周期性波动。

　　公司询价区间：公司是从香港市场回归到A股市场，7月12日公司在香港市场的收盘价格为9.78港元，换算成人民币价格为9.55元。我们考虑香港市场价格应该作为我们询价的重要参考，给予的询价区间为8.8-10.5元。

　　我们对公司采取分业务估值方法进行估值：在不考虑收购集团干散货资产情况下，我们计算出来公司每股合理价格为7.5元左右；在考虑了资产收购情况以及目前A股市场流动性过剩背景下，我们预计公司上市首日定价区间在15-18元左右。