厦门空港：看点在于货运业务的提升增持

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　　关注点一：区域垄断优势突出厦门空港地处长三角和珠三角两大经济圈之间，服务对象主要是与闽东南地区文化具有同质性的台湾和东南亚地区，闽东南地区目前不存在与公司具备直接竞争力的机场。

　　关注点二：机场利用率存在提升空间厦门高崎机场设计吞吐能力为1000万人次，2006年机场旅客吞吐量为750万人次，利用率仅达到75%，远远低于枢纽机场130%以上的利用程度，未来三年，公司不存在发展上的硬件约束。考虑到我国民航业未来几年14%以上的高增长，预计公司旅客吞吐量和飞机起降架次增长在13%以上。

　　关注点三：货运业务提升成为未来业绩提升亮点2006年，机场货邮吞吐量为17.5万吨，同比增长10.25%。台资企业友达光电将于7月份在厦门投产，每年将增加货物吞吐量4万吨；Dell公司货物量占厦门空港的30%左右，目前Dell的第二条生产线在厦门投产在即；此外，中华映管在厦门的生产基地也将在07年投产。上述因此将促进公司货物吞吐量大幅度增长。

　　关注点四：资产注入存预期目前，机场上市公司中，只有厦门空港未拥有飞行区资产。随着飞行区资产盈利能力的不断提升，已经具备了进入上市公司的条件。考虑到公司负债率很低，现金流充裕，我们认为，公司如果收购飞行区资产，以现金支付的可能性较大，届时能够较大的增厚上市公司业绩。

　　风险提示：机场收费政策改革风险、可能存在的海峡两岸政治风险等。

　　盈利预测假设：

　　1、预计07年、08年，机场航空业务分别增长10%、12%；货运站业务分别增长17%、25%；租赁业务分别增长8%、8%；2、公司所得税率07年、08年按照17%征收。

　　估值与评级我们预计厦门空港07年、08年、09年EPS分别为0.51元、0.62元、0.7元，对应动态PE值分别为32.18倍、26.46倍和23.44倍，相对其他机场具备一定的估值相对优势。我们看好公司未来货运业务的发展以及在海峡两岸互通中的特殊作用，建议增持。