西藏矿业：资源优势产能扩张 具备长期价值

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　　孔庆璞 中信建投

　　有业内研究预计西藏矿业(000762)07、08年EPS分别为0.39元、0.65元。基于公司的资源优势和产能扩张计划，以及公司当前正在进行的公司整合和股权激励的预期，公司未来的业绩增长依然非常值得期待，因此公司具备中长期投资价值。

　　公司拥有西藏扎布耶盐湖51%的股权，并拥有该盐湖20年的采矿权。扎布耶盐湖是世界上唯一的以天然碳酸锂形式存在的大型盐湖，据最新估计，该盐湖的实际储量可能超过700万吨，按照当前的碳酸锂价格，该盐湖的潜在经济价值超过4000亿元，公司所拥有的盐湖权益价值也超过2000亿元。公司计划在07年底之前完成二期工程10.8亿元的融资(计划40%资金需要募集或引进战略投资者，30%自筹，30%依赖银行贷款)。二期工程完成之后，上游盐湖矿区将形成3.46万吨的碳酸锂原料生产能力，下游将形成2.5万吨的碳酸锂生产能力。公司拥有的罗布莎铬铁矿储量396万吨，是国内最大的铬铁矿床，潜在经济价值超过50亿元。另外，公司目前正在加强尼木厅宫铜矿的建设，该矿区已探明储量30万吨，远景储量在200万吨以上。

　　公司生产成本低，而下游需求旺盛使得碳酸锂的价格有望维持在较高的位置。由于扎布耶盐湖的锂是以天然碳酸锂的形式存在的，而且镁锂比极低，因此，公司碳酸锂的生产成本不但远远低于依赖固体矿石生产的企业的成本，同时也因为工艺的简单而比镁锂比较高的青海盐湖的生产成本低。目前工业级碳酸锂的价格已经超过60000元/吨，下游的应用领域不断扩大，预计全球年消费量的增长达10%，碳酸锂的价格有望维持在较高的位置上，公司碳酸锂项目的未来盈利能力非常可观。