中金岭南：推荐规模的扩大将保证未来成长性

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　　周卓玮 银河证券

　　中金岭南(000060):推荐规模的扩大将保证公司未来两年的成长性，凡口矿增产3万吨金属量，冶炼产能扩大15.5万吨金属量，并且公司未来的发展目标是国内铅锌行业的龙头，资源扩张和规模进一步扩大的可能性极大。

　　另一方面，公司将在冶炼技术和金属回收上处于领先地位，公司的ISP冶炼工艺对金属矿石的适应性强，金属矿的价格低，由于其冶炼技术的领先相当于间接控制了部分矿石资源，并且金属回收率将逐步提高，金属铟、镓、锗、银等回收所产生的效益所占比例将大大提高。由于2007年上半年的高涨，我们调高2007年锌价预测值为30000元/吨，铅价的走高也大大提升了公司的盈利水平，我们调高2007年铅价预测为15000元/吨。虽然锌的供给在改善，但由于全球经济的超周期增长以及生产成本的大大上升，锌价将受到支撑，我们预测2008年的锌价为26000元/吨，铅价为12500元/吨。锌冶炼行业有望短期走强，长期平稳发展。

　　在以上金属价格的预测下，我们预测中金岭南2007、2008年的净利润分别为17.53和17.66亿元，分别同比增长54.55和0.71%，EPS分别为2.398、2.415。

　　我们提升公司的评级为推荐，主要是因为整体市场估值水平大幅提升后公司的相对估值水平严重偏低，以6月4日的收盘价28.86计算2007、2008年动态市盈率只有12.0和11.9倍，而整个A股市场的整体动态市盈率为30和24倍，相对市盈率分别为0.4和0.5，与我们此前分析的相对市盈率相比偏低，考虑中金岭南在锌冶炼技术方面的领先地位和成长性，中金岭南的估值不应低于有色可比公司。