顺络电子：新股上市 定价分析报告

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　　王理 中信建投

　　投资要点

　　公司属于中外合资企业，具有一定的民营企业性质，同时又能享受合资企业的优惠。公司主要从事片式电感器和片式压敏电阻器等新型电子元器件的研发、生产和销售，产品主要应用于通信、计算机及消费类电子产品等领域。

　　公司是国内最大的片式电感器制造商，2005年片式电感器产量约占国内同行总量的30%。公司是国内少数能生产片式压敏电阻器的企业之一，2005年产量约占我国产量的50%。公司出口占主营比重超50%。出口对象为世界级大公司。如INTEL，DELL，SONY，TOSHIBA等。公司资产质量好，资产负债率低。。2006年片式电感器和片式压敏电阻分别占主营收入的91%和9%。最近几年二项产品均保持高速成长，公司主要产品毛利率及综合毛利率均保持在50%以上。

　　募集资金投资项目，本次发行A股募集资金计划拟投资于叠层片式电感扩产项目和片式压敏电阻扩产项目。公司计划投资1.6亿元扩大片式电感的生产能力，扩产后将新增60亿片片式电感生产能力。目前公司的生产能力是40亿片，达产后片式电感的生产能力将增加1.5倍。平均每年将新增净利润2800万元。片式电感项目总投资1.5亿元，公司目前的生产能力是10亿只，远远不能满足客户的需求，本次扩产计划将产能扩大到50亿只，由于公司有稳定的客户资源，产品销售不成问题，预计平均每年增加净利润2700万元。06EPS0.47元,预计07EPS0.65元,08EPS0.90元。

　　估值

　　(1)部分电子类上市公司估值情况对比

　　与顺络电子类似的部分电子类上市公司07年P/E平均数为37.53，中小板类上市公司市场定价略高。如果我们给予顺络电子07年40-45倍PE估值，则对应股价26-29.25元。

　　(2)顺络电子新股申购资金收益率测算(未扣除交易费用)

　　顺络电子网上申购资金为3479亿元，中签率为0.0750%。由于该股基本面非常好,未来业绩高速增长,预计08年业绩将有每股0.90元。综合分析,我们预计上市首日开盘价在28-32元区间。

　　结论：顺络电子首日开盘区间预计在28-32元，新股收益率0.08%-0.10%。

　　新股卖出操作策略：

　　1)如果顺络电子上市首日开盘在32元以上,抛出中签新股。28元-32元区间可根据市场走势抛出。

　　2)如果顺络电子新股首日开盘在28元以下，可持股观望。