电广传媒：湖南有线电视数字化项目期待

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　　国金证券 徐彦

　　基本结论、价值评估与投资建议

　　公司未来的发展战略是回到广电主业，未来业绩的两大亮点在于：(1)以湖南省数字电视整体平移为契机，做强做大有线网络主业；(2)对会展中心采取产权式管理，堵住最大的亏损源。

　　看好湖南省有线电视数字化项目。

　　公司计划非公开发行不超过1亿股，募集资金6-8亿元，用于湖南省有线电视数字化项目。公司将以新成立的湖南网络集团为平台整合湖南省的有线网络资源，同时进行整体转换。

　　湖南省

　　目前湖南省有线电视收视费为16.5元/月。数字化改造之后，用户基本收视费将提高至24元/月，第二、三台电视机收费10元/月。预计07-09年公司有线网络业务收入有望分别达到5.02亿元、10.18亿元和15.55亿元，YOY分别增长139.45%、102.80%和52.74%。

　　湖南省数字电视整体转换的不同之处在于直接由模拟电视升级到双向化互动型数字电视，从而避免两次升级和投资。真正能使有线网络增值的是数字电视互动增值业务，因此我们认为一步到位的整体转换思路体现了公司领导对数字电视的深刻理解。

　　会展中心等不良资产持续亏损是公司过去业绩不佳的主要原因。会展中心是公司最大的亏损源，公司计划未来对会展中心采取产权式酒店管理，类似于华天酒店。目前公司正在做方案，但最终方案的确定和实施最早也要等到08年。

　　预计07-09年公司EPS将分别为0.126元、0.214元、0.239元，年复合增长率为38%。但是目前公司股价对应的07、08年市盈率分别为132倍和81.9倍，因此我们认为目前股价偏高，给予公司“持有”评级。

　　公司的投资风险主要在于湖南省双向互动数字电视增值业务的发展可能不如预期。